投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2024-2026年PE为9.0/7.3/6.3倍 [1][7] 核心观点 - 2023年归母净利润47.9亿元 同比增长54.7% 单四季度归母净利润14.0亿元 同比大幅增长2693.9% [1][4] - 成本端乙烷价格显著下行 23Q4乙烷均价22.8美分/加仑（环比-22.5%）24Q1至今乙烷均价19.4美分/加仑（同比-20.3% 环比-14.9%） [1][5] - 新材料项目打开成长空间 拟投资257亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目 预计2025年底前投产 [1][6] 财务表现 - 2023年营业收入414.9亿元（同比+12.0%） 2024-2026年预测营业收入分别为473.3/538.1/602.9亿元 [1][2] - 2023年研发费用16.3亿元（同比+31.1%） 自主研发的1000吨/年α-烯烃工业试验装置一次开车成功 [1][4] - 2023年功能化学品/高分子材料/新能源材料板块毛利率分别为15.6%（同比-5.9pcts）/29.6%（同比+6.5pcts）/36.8%（同比-1.5pcts） [1][5] 业务板块分析 - 功能化学品板块营收212.9亿元（同比+8.7%） 高分子材料板块营收119.2亿元（同比+61.9%） 新能源材料板块营收4.6亿元（同比+100.0%） [1][5] - 2023年新增40万吨/年聚苯乙烯装置、10万吨/年乙醇胺装置、15万吨/年碳酸酯装置等产能 [1][6] - 与韩国SK集团子公司合作亚洲首个EAA项目落地 实现乙烯与丙烯酸联动向高端包装材料发展 [1][6] 项目进展 - 平湖基地新材料新能源一体化项目计划2024年初中交 2024年二季度投料试车 [1][6] - 嘉兴基地26万吨/年高分子乳液、20万吨/年丙烯酸精酸项目有望在2024年贡献利润 [1][6] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）已于2023年12月29日进入第一次环评阶段 [1][6] 盈利预测 - 下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测至62.5/77.4/88.7亿元（原值为73.1/86.0亿元） [1][7] - 2024-2026年预测摊薄EPS为1.86/2.30/2.63元 [1][7] - 2024-2026年预测ROE分别为20.9%/21.9%/21.4% [2][9]