报告公司投资评级 - 首次覆盖给予容知日新“买入”评级 [173][177][198] 报告的核心观点 - 容知日新是国内工业PHM领域领跑者 2019 - 2022年营收和利润年复合增速超40% 风电和钢铁行业市占率居首 近五年毛利率超60% [172] - PHM行业处于黄金发展阶段 预计2026年我国PHM市场规模扩至161.37亿元 近四年CAGR为36% 渗透率仅14% 第三方运维市场竞争格局良好 [172] - 容知日新拥有完整技术和产品体系 掌握8项核心技术 积累超14000例故障案例 发布“1 + N + X”智能运维解决方案 [173] - 预计2023 - 2025年公司归母净利润为0.63/1.15/1.61亿元 同比增速 - 46%/82%/40% 给予2024年35倍PE 目标股价49.35元 [173] 根据相关目录分别进行总结 1. 智能运维和健康监测龙头，工业自动化“必选项” 1.1 深耕工业设备智能运维解决方案，软硬件一体化布局 - 容知日新成立于2007年 专注工业设备状态监测与故障诊断解决方案 起步手持系统 围绕智能算法和诊断系统扩张业务 [185] - 公司发展分阶段 2012 - 2016年加强诊断服务研发 构建云诊断中心 提升智能化水平和服务能力 [186] - 状态监测与故障诊断系统是软硬件一体化产品 有线系统硬件用于风电行业 无线系统产品收入占比快速提升 [191][193] 1.2 业绩高速成长，盈利能力稳中有增 - 2019 - 2022年公司营收和利润年复合增速超40% 近五年毛利率超60% 2022年毛利率同比升2.35pct [172] 1.3 股权集中，股权激励制度完善 - 文档未提及具体内容 2. PHM：工业软件运维管理类，解决工业设备检维修痛点 2.1 PHM是工业自动化的重要组成部分 - PHM通过收集分析数据预报设备故障 实现降本增效 是工业自动化重要组成 [172] 2.2 PHM系统分状态监测、故障诊断和故障预测三个层级 - 文档未提及具体内容 2.3 三重驱动为行业发展按下加速键 - 内生驱动：PHM保障设备安全 节约维护时间 降低维修成本 [172] - 技术驱动：新一代信息技术和人工智能推动PHM发展 [172] - 政策驱动：制造业转型升级需求带动行业发展 [172] 3. 大蓝海市场，公司先发优势明显 3.1 行业快速发展，市场竞争格局良好 - 全球PHM市场规模稳步增长 2022 - 2026年CAGR为31.66% 我国PHM市场规模迅速扩张 2022 - 2026年CAGR为36.48% [7] - 市场主要参与者有设备厂商、客户自建运维和专业第三方运维 第三方运维竞争格局好 [172] 3.2 工业互联网时代，通讯 + AI技术突破加速行业发展 - 新一代信息技术和人工智能从优化建模角度推动PHM技术发展 [46] - 我国企业设备预测性维护渗透率低 未来有望快速提升 [49] 3.3 公司注重研发，数据量和行业know - how形成公司先发优势 - 公司掌握智能运维8项核心技术 应用于多环节 构建护城河 [147] - 公司积累大量设备运行数据和诊断案例库 提高诊断准确性 [100] 3.4 下游行业加速拓展，渗透率不断提升 - 石化：行业规模大 对设备状态监测需求增加 容知日新积累案例多 客户覆盖广 市场空间约94 - 140亿元 [128][129] - 风电：风电机组配置智能运维系统成“常选项” 2023 - 2025年公司产品新增市场空间约19.95亿元 [132][134] - 冶金：PHM助流程工业降本增效 钢铁行业需求旺盛 智能化成变革方向 市场空间137.6亿元 [138][139] - 煤炭：文档未提及具体内容 - 水泥：文档未提及具体内容 3.5 无人化场景智能，定义全新应用市场 - 文档未提及具体内容 4. 盈利预测与估值 4.1 盈利预测 - 预计2023 - 2025年公司归母净利润为0.63/1.15/1.61亿元 同比增速 - 46%/82%/40% [173] - 预计2023E - 2025E公司石化行业营收分别为1.03/1.44/1.88亿元 对应增速 - 33%/40%/30% 毛利率逐年小幅下降 [176] 4.2 估值评级 - 选取宝信软件等为可比公司 给予容知日新2024年35倍估值 目标价49.35元 [177]