报告公司投资评级 - 给予钧达股份“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 光伏主链景气下行，新电池技术竞争力显著，钧达股份作为TOPCon电池领跑者，产能、效率、量产能力居行业前列，带动2023年电池出货增长，四季度N型仍能保持盈亏平衡 [1] - 2月22日公司发布2023年业绩快报，报告期内营收和归母净利润同比增长，但四季度单季度营收环比下降、净利润为负 [4] - 考虑行业景气度与资产减值影响，下调盈利预测，预计2023 - 2025年营收和归母净利润同比增长 [4] - 四季度公司对P型PERC电池资产计提减值准备约9亿元，卸下包袱专注新时代竞争；2024年2月公告向香港联交所递交境外上市股份(H股)上市申请，为出海产能布局和国际化战略募资，有望受益海外市场 [18] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 下半年光伏电池、组件价格显著下行，截至23年年底PERC、TOPCon182电池片单瓦价格分别跌破0.4、0.5元，对比年初腰斩，影响公司业绩 [1] 公司业绩 - 2023年全年电池出货29.96GW（P型9.38GW，N型20.58GW），同比增长179.43%，四季度单季度出货10.41GW（P型2.04GW，N型8.37GW），环比三季度提升27.73% [1] - 2023年报告期内公司实现营业收入183.97亿元，同比+58.65%，实现归母净利润8.32亿元，同比+16%；四季度单季度实现营收40.17亿元，环比下降18.99%，实现净利润 - 8.06亿元 [4] 财务预测 - 预计公司2023 - 2025年实现营收分别为183.97亿元、208.07亿元和234.08亿元，归母净利润分别为8.32亿元、10.60亿元和13.08亿元，同比增长16%、27.4%、23.4%；对应EPS分别为3.66、4.66、5.75，当前股价对应的PE倍数分别为18X、14X、11X [4] 资产处理与战略布局 - 四季度公司对P型PERC电池资产计提减值准备约9亿元，专注新时代竞争 [18] - 2024年2月9日公司公告已向香港联交所递交境外上市股份(H股)上市申请，为布局出海产能、推进国际化战略募集资金 [18] 财务数据 - 2021 - 2022年公司流动资产、非流动资产、资产总计、负债合计等有不同程度变化；预计2023 - 2025年经营活动现金流、净利润等有相应增长 [6] - 2021 - 2025年公司主要财务比率如营业收入增长率、营业利润增长率、归属母公司净利润增长率等有不同表现 [7]