投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司自主选择产品管线丰富及C(D)MO技术平台优势 预期未来6~12个月相对基准指数涨幅超15% [3][20] 核心观点 - 2023年业绩超预告上限 营业收入10.36亿元(同比+59.01%) 归母净利润1.61亿元(同比+24.95%) 扣非归母净利润1.68亿元(同比+102.50%) [3][19] - 增长驱动来自自主选择产品业务中多肽重磅商业化品种进入收获期持续放量 以及多肽原料药验证批需求旺盛 [3] - 自主选择产品业务持续高增长 利拉鲁肽与司美格鲁肽原料药获FDA First Adequate Letter 阿托伐他汀钙API通过GMP检查 奥美沙坦酯氨氯地平片获批上市 [3] - C(D)MO业务签署1.02亿美元7年供货合同 与吉利德/英赛特/硕腾等知名药企合作 2024年有望逐步恢复 [3] - 预计2023-2025年营业收入分别为10.36/13.04/18.23亿元 增速59.01%/25.88%/39.84% 归母净利润分别为1.61/2.06/3.01亿元 增速24.95%/27.94%/45.75% [20] 财务预测 - 营业收入预测: 2023E 1035.65百万元(+59.01%) 2024E 1303.63百万元(+25.88%) 2025E 1822.94百万元(+39.84%) [2] - 净利润预测: 2023E 161.32百万元(+24.95%) 2024E 206.40百万元(+27.94%) 2025E 300.83百万元(+45.75%) [2] - 盈利能力指标: 毛利率预计从2022年57.6%调整至2023E 53.2% 2024E回升至54.5% 2025E达56.0% 净利率2023E 15.6% 2025E提升至16.5% [11] - 收益质量: 净资产收益率从2022年6.76%持续提升至2025E 11.87% 每股收益2023E 0.76元 2025E达1.41元 [2][11] - 估值水平: P/E从2022年78.27倍下降至2025E 33.59倍 P/B从5.29倍降至3.99倍 PEG从6.58改善至0.73 [2] 业务进展 - 多肽领域重大突破: 2023年10月及12月分别获得FDA利拉鲁肽与司美格鲁肽原料药First Adequate Letter 签约国内GLP-1原料药CDMO及欧洲GLP-1卡式瓶制剂CDMO项目 [3] - 技术平台优势: 凭借两大技术平台与全球知名药企建立长期合作 C(D)MO业务在手订单充裕 [3] - 产品管线: 阿托伐他汀钙API通过GMP符合性检查 奥美沙坦酯氨氯地平片2023年7月获批上市 [3] 市场表现 - 当前股价47.40元 总市值101.05亿元 流通市值69.38亿元 [16] - 股价相对沪深300指数表现强劲 最高涨幅接近120% [18]