报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][10] 报告的核心观点 - 公司自产业务增速亮眼，非新冠自产业务主营收入13.2亿元（同比+46%），化学发光业务主营收入11.7亿元（同比+50%），23年Q1/Q2/Q3/Q4发光业务收入分别为2.1/2.8/3.2/3.6亿元，同比增速达39%/67%/41%/53% [2] - 公司差异化战略将提升竞争优势，业务有望维持高增，预计2023 - 2025年EPS为0.63/0.88/1.15元，以2024年2月23日收盘价计算，对应PE为39/28/21倍，给予2024年PE为34倍，对应目标价29.88元 [3] - 公司以自免项目开展差异化竞争，常规项目认可度提升，23年Q1 - 3在多个常规检测项目增幅超58%，持续产品创新推出特色新品获证加深竞争优势，24年化学发光集采落地催化国产替代加速，公司有望保持业务高增长潜力，利润水平有望快速提升 [10] - 2023年公司实现营收20.4亿元（同比 - 49%），归母净利润3.6亿元（同比 - 65%），扣非归母净利润2.3亿元（同比 - 76%），单Q4实现营收5.0亿元（同比 - 42%），归母净利润0.7亿元（同比 - 47%），扣非归母净利润0.6亿元（同比 - 56%），主要系新冠业务收入及毛利率大幅下降所致 [17] 根据相关目录分别进行总结 财务预测摘要 |项目|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,251|409|444|549| |应收票据及账款（百万元）|325|424|444|529| |预付账款（百万元）|68|59|51|59| |存货（百万元）|570|580|507|598| |流动资产合计（百万元）|2,495|1,636|1,612|1,928| |固定资产（百万元）|778|879|979|1,752| |在建工程（百万元）|257|535|823|440| |无形资产（百万元）|210|256|318|378| |资产合计（百万元）|4,212|3,778|4,205|4,972| |短期借款（百万元）|279|381|587|844| |应付票据及账款（百万元）|338|203|184|210| |流动负债合计（百万元）|1,534|1,080|1,220|1,540| |负债合计（百万元）|1,767|1,313|1,453|1,773| |归属母公司所有者权益（百万元）|2,417|2,508|2,810|3,263| |所有者权益合计（百万元）|2,445|2,465|2,752|3,199| |经营活动现金流（百万元）|1,583|-160|674|729| |投资活动现金流（百万元）|-870|-525|-628|-657| |融资活动现金流（百万元）|13|-157|-10|32| [4] 财务数据和估值 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,178|3,981|2,043|2,221|2,743| |增长率|18%|238%|-49%|9%|23%| |净利润（百万元）|205|1,012|358|500|651| |增长率|-3%|394%|-65%|39%|30%| |EPS（元/股）|0.36|1.78|0.63|0.88|1.15| |市盈率（P/E）|67.6|13.7|38.6|27.7|21.2| |市净率（P/B）|9.1|5.7|5.5|4.9|4.2| [7] 利润表及主要财务比率 |项目|2022A| | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,981| |营业成本（百万元）|1,833| |营业利润（百万元）|1,202| |利润总额（百万元）|1,186| |净利润（百万元）|1,022| |归属母公司净利润（百万元）|1,013| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|1.78| |营业收入增长率|238.0%| |毛利率|54.0%| |净利率|25.7%| |ROE|41.4%| |资产负债率|42.0%| |总资产周转率|0.9| |应收账款周转天数|26| |存货周转天数|92| |每股收益（元）|1.78| |每股净资产（元）|2.79| |P/E|14| |2025E营业收入（百万元）|2,743| |2025E净利润（百万元）|651| |2025E EPS（元）|1.15| [21] 基本数据 - 总股本/流通股本 (百万股)：568.31/568.31 - 流通A股市值(百万元)：6,520.32 - 每股净资产(元)：0.00 - 资产负债率 (%)：34.48 - 一年内最高 /最低价(元)：26.53/15.31 [19]