投资评级 - 建发股份的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 建发股份2023年度归母净利润预计为118-142亿元，同比增长88%-126%，主要得益于重组收益的增厚[1] - 2023年度扣非归母净利润预计为21-28亿元，同比下降24%-43%，主要受部分地产项目拖累[1] - 2023年前三季度归母净利润为124亿元，第四季度预计为-1亿元至18亿元[1] - 2023年公司及控股子公司联发集团收购美凯龙，确认重组收益94.91亿元，低于取得的美凯龙可辨认净资产公允价值[1] - 供应链业务方面，2023年1-9月实现归母净利润25亿元，同比下降17%，主要受大宗商品价格波动和汽车行业疲软影响[1] - 房地产业务方面，2023年子公司建发房产及联发集团合计实现全口径销售金额2455.5亿元，同比增长14%[1] 财务数据 - 2023年预计营业收入为846,538百万元，同比增长2%[1] - 2023年预计净利润为13,340百万元，同比增长112%[1] - 2023年预计每股收益为4.44元[1] - 2023年预计净资产收益率为7%[1] - 2023年预计P/E为2.2倍[1] - 2023年预计P/B为0.4倍[1] 业务表现 - 供应链业务：2023年1-9月经营货量超9700万吨，同比增速超11%，多个核心品类保持行业领先地位[1] - 房地产业务：2023年建发房产实现全口径销售金额1890.6亿元，同比增长24%；联发集团实现全口径销售金额564.9亿元，同比增长11%[1] - 2023年公司权益拿地金额为738亿元，位列TOP100房企第4名[1] 盈利预测 - 2023-2025年预计归母净利润分别为133/67/77亿元，对应P/E分别为2.2X/4.3X/3.7X[1] - 2023-2025年预计营业收入分别为846,538/916,117/1,014,720百万元，同比增长2%/8%/11%[1] - 2023-2025年预计净利润分别为13,340/6,675/7,737百万元，同比增长112%/-50%/16%[1]