投资评级 - 对海信视像（600060）维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告认为海信视像是商业航天领域的“影子龙头”，其控股子公司乾照光电的砷化镓太阳能电池产品被应用于商业航天领域，使公司新增“商业航天”概念 [1][5] - 海信视像目前被认为是商业航天领域估值最低的公司 [5] - 子公司乾照光电在商业航天领域表现亮眼，受益于行业景气度提升，有望核心受益于卫星用太阳能电池需求的爆发 [5] 公司业务与战略布局 - 海信视像是乾照光电的第一大股东，于2023年1月投入16.05亿元完成控股，目前持股比例为26.19%，并将其纳入合并范围 [5] - 乾照光电作为海信视像在上游的战略布局，为其供应背光芯片产品，并在新型显示领域实现深度产业协同，成功实现了RGB-Mini LED背光与Micro LED芯片技术的产业化突破 [5] - 海信视像的光模块业务与乾照光电的VCSEL技术存在潜在协同效应 [5] - 乾照光电巩固LED芯片主业，并快速拓展太阳能电池、VCSEL业务，切入商业航天和光通信领域 [5] 子公司乾照光电经营表现 - 乾照光电是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，受益于商业航天高速发展，出货量快速增长，稳居国内市场第一 [5] - 其业务从外延片延伸至芯片，2025年上半年适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破 [5] - 2025年前三季度，乾照光电实现营业收入27.5亿元，同比增长46.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长80.2% [5] 行业前景与驱动因素 - 商业航天景气度提升，卫星用太阳能电池需求有望爆发 [5] - 目前商业航天主要采用砷化镓太阳能电池作为供能方式，其具备高效率、高比功率、超强抗辐照、长寿命等优势 [5] - 据QYResearch，全球超过95%的空间供电使用锗衬底砷化镓太阳能电池 [5] - 看好全球商业航天的快速发展，尤其看好中国市场的潜力，预计2026年中国卫星发射量将快速增长，进一步带动对砷化镓太阳能电池的需求 [5] 财务预测与估值 - 预计海信视像2025年至2027年营业收入分别为616.41亿元、692.13亿元、759.26亿元，同比增速分别为5.31%、12.28%、9.70% [2][5] - 预计同期归母净利润分别为26.77亿元、29.97亿元、34.13亿元，同比增速分别为19.20%、11.93%、13.88% [2][5] - 预计同期摊薄每股收益（EPS）分别为2.05元、2.30元、2.62元 [2][5] - 以2026年1月9日收盘价24.30元计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为11.84倍、10.58倍、9.29倍 [2][5] - 截至2026年1月9日，公司总股本为13.05亿股，实际流通A股13.00亿股，流通A股市值为316亿元 [3]