投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 模拟芯片市场步入上行周期，龙头ADI计划自2026年2月1日起全线产品平均涨价约15%，主要源于成本通胀压力，预计将传导至汽车电子、工业控制等多个高价值领域 [1] - 思瑞浦作为国内头部模拟芯片厂商，有望受益于国产替代进程加速 [1] - 公司“信号链+电源管理”双轮驱动，全面布局工业、汽车、通信、消费四大市场 [1] - 公司有望受益于模拟芯片产业上行周期，成长空间被看好 [3] 行业与市场分析 - 模拟芯片龙头亚德诺半导体（ADI）2025财年实现营收110.20亿美元，同比增长16.89%，实现净利润22.67亿美元，同比增长38.65% [1] - ADI涨价预计将传导至下游汽车电子、工业控制、高端消费电子、通信基建及数据中心等多个高价值领域，部分下游企业已启动紧急备货或协商长期供货协议 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收15.31亿元，同比增长80.47%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长2.25亿元（注：原文为“同比增长2.25亿元”，意指扭亏为盈） [2] - 2025年前三季度，公司信号链产品实现收入10.12亿元，同比增长42.64%，电源管理芯片实现收入5.17亿元，同比增长274.08% [2] - 2025年第三季度，公司实现营收5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.26% [2] - 2025年第三季度，公司信号链产品实现收入3.70亿元，同比增长26.83%，电源管理芯片实现收入2.11亿元，同比增长323.69% [2] - 2025年前三季度，公司在光模块相关业务实现快速增长，多家龙头客户份额稳步提升，新客户也已进入放量阶段 [2] - 公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AFE产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续提升 [2] - 随着产品从400G向800G逐步升级，公司计划布局更高规格1.6T产品 [2] 盈利预测与估值 - 上修公司2025年归母净利润预测为1.86亿元（上修26%） [3] - 下修2026年归母净利润预测为3.14亿元（下修23%） [3] - 新增2027年归母净利润预测为4.56亿元 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为21.66亿元、28.66亿元、38.59亿元，增长率分别为77.57%、32.35%、34.64% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.86亿元、3.14亿元、4.56亿元，增长率分别为（2026E）68.40%、（2027E）45.47% [4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.35元、2.27元、3.31元 [4] - 基于2026年1月9日股价，对应2025-2027年PE分别为129倍、77倍、53倍，PB分别为4.4倍、4.2倍、3.9倍 [4][12] - 当前股价为174.80元，总股本1.38亿股，总市值241.05亿元 [5]