报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，情绪有所缓和；一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给具体比重待确认；开年权益市场表现强势，沪指触及年内新高，短期止盈需求增强，市场或盘整，有望缓解流动性压力；基本面支撑或减弱，12月制造业PMI超预期修复，当月经济数据可能边际回升，短期内进一步宽货币必要性下降；多空因素交织，预计短期内利率延续震荡格局 [4] 各目录内容总结 期货盘面 - T主力收盘价107.790，环比涨0.15%，成交量75784，环比降10723 [2] - TF主力收盘价105.600，环比涨0.09%，成交量69446，环比降262 [2] - TS主力收盘价102.358，环比涨0.02%，成交量38830，环比降12149 [2] - TL主力收盘价111.000，环比涨0.37%，成交量124227，环比增1357 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.15，环比增0.02；T03 - TL03价差 -3.21，环比降0.35 [2] - T2603 - 2606价差0.10，环比增0.04；TF03 - T03价差 -2.19，环比降0.08 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比降0.01；TS03 - T03价差 -5.43，环比降0.15 [2] - TS2603 - 2606价差 -3.24，环比降0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量231210，环比增2197；前20名多头205476，环比增2555；前20名空头207695，环比增5129；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量145240，环比降4357；前20名多头133640，环比降2339；前20名空头143358，环比降2925；前20名净空仓9718，环比降586 [2] - TS主力持仓量68972，环比降889；前20名多头57607，环比降722；前20名空头63361，环比降786；前20名净空仓5754，环比降64 [2] - TL主力持仓量152672，环比降2129；前20名多头144535，环比降50；前20名空头152814，环比增418；前20名净空仓8279，环比增468 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.1844，环比增0.0793；220025.IB(6y）99.0955，环比增0.0642 [2] - 230014.IB(4y）104.4841，环比增0.0524；240020.IB(4y) 100.8844，环比增0.1525 [2] - 250017.IB(2y) 100.0557，环比增0.0165；250024.IB(2y) 99.8621，环比增0.0192 [2] - 210005.IB(17y) 125.326，环比增0.4334；210014.IB(18y) 122.1665，环比增0.5957 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.3375，环比持平；3y 1.4700，环比增3.50bp [2] - 5y 1.6575，环比增1.25bp；7y 1.7750，环比增1.25bp [2] - 10y 1.8985，环比增1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.2709，环比降2.91bp；Shibor隔夜1.2700，环比增0.40bp [2] - 银质押7天1.4438，环比降5.62bp；Shibor7天1.4620，环比增1.20bp [2] - 银质押14天1.4867，环比增1.67bp；Shibor14天1.4820，环比增2.90bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比持平；5y 3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模99亿，到期规模0，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有等量到期，实现等量对冲，连续三个月等量续作 [2] - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模33579亿美元，环比升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模7415万盎司，环比增3万盎司，连增14个月 [2][3] - 工信部等八部门印发《"人工智能 + 制造"专项行动实施意见》，目标到2027年人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平居世界前列，还提出推进智算设施布局等举措 [2] 周四市场表现 - 国债现券收益率集体走强，1 - 7Y下行1.50 - 2.75bp，10Y、30Y分别下行1.55、2.30bp至1.88%、2.31% [4] - 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别涨0.02%、0.09%、0.15%、0.37% [4] - DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [4] 基本面情况 - 12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期 [4] - 12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上 [4] - 11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化 [4] 政策情况 - 央行定调2026年货币政策，将继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 海外情况 - 美国就业市场持续降温，12月ADP就业人数温和修复至4.1万人，但低于市场预期，11月职位空缺降至14个月新低 [4] - 美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩 [4] 重点关注 - 1/8 21:30美国至1月3日当周初请失业金人数 [4] - 1/9 21:30美国2025年12月季调后非农就业人口 [4]