投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司发布对美投资公告，拟通过泰国子公司在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，总投资额预计不超过3600万美元 [2][3] - 此举旨在顺应供应链转移，规避贸易壁垒风险，强化全球竞争力 [2][4] - 公司此前已前瞻性布局泰国产能，并取得良好效益，美国项目有望复制泰国成功经验，前景可期 [4][5] - 作为纸浆模塑餐饮具领军企业，公司盈利能力持续领先，海外产能爬坡有望驱动短期业绩修复及长期市场份额提升 [5] 事件与投资背景 - 2025年10月15日，加拿大对我国纸浆模塑餐饮具启动双反调查，贸易摩擦持续 [4] - 前期美国对华纸浆模塑双反最终裁决，公司面临的反倾销/反补贴税率合计高达381.71% [4] - 公司于2023年提前规划泰国工厂，具备先发优势，并在泰国布局10万吨产能，预期2026年全部达产 [4] - 美国建厂计划是为了更灵活应对全球宏观环境波动、产业政策调整及国际贸易格局的潜在不利影响 [4] 公司运营与财务表现 - 泰国基地表现优异：2025年上半年，泰国基地实现营收6198万元，净利润1437万元，净利率高达23.2% [5] - 季度业绩显著修复：2025年第三季度，公司营收环比增长25.5%，归母净利润环比大幅增长83.6% [5] - 竞争优势深化：公司护城河深厚，竞争优势已从单一的模具和设备优势，升级为设备、模具、原材料匹配、柔性生产及快速达产等聚合形成的整体成本优势 [5] - 盈利预测调整：考虑到同行在东南亚新建产能逐步释放可能影响2026年海外产品均价，报告小幅下调2026-2027年盈利预期 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、5.50亿元、7.04亿元（前值为3.02亿元、5.72亿元、7.22亿元） [5] - 对应同比增长率分别为-7%、+82%、+28% [5] - 营收增长预期：预计2025-2027年营业收入分别为15.64亿元、25.22亿元、32.28亿元，同比增长1%、61%、28% [6][11] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率分别为31.3%、35.2%、35.9%，净利率分别为19.3%、21.8%、21.8% [11] - 估值水平：基于2026年1月6日收盘价77.94元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为26.4倍、14.5倍、11.3倍 [6][11]