报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比季节性回落，澳巴矿和非主流矿均有所减量，到港量小幅增加维持高位，国产矿产量维持低位，整体供应压力仍存；需求端铁水产量回升，部分钢厂高炉复产，对矿价有所支撑；库存端，港口库存小幅增加维持高位，钢厂库存持续低位，关注后期钢厂冬储补库需求；整体来看，目前铁矿供应相对宽松，需求铁水产量回升，刚需采购有所支撑，叠加冬储补库预期，短期内维持震荡运行，策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：外矿方面，12月29日 - 1月4日，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨，澳洲发运量1939.6万吨，环比减少174.1万吨，巴西发运量792.5万吨，环比减少151.5万吨，非主流矿发运量1029万吨，环比减少191.1万吨，中国45港到港总量2756.4万吨，环比增加155万吨；内矿方面，截至12月31日，全国186家矿山铁精粉日均产量43.33万吨，环比降0.06万吨，产能利用率55.45%，环比降0.08%，矿山精粉库存84.52万吨，环比降0.95万吨 [5] - 需求：12月31日当周，日均铁水产量227.43万吨，环比 + 0.85万吨，钢厂产量指标限制结束，部分钢厂高炉复产，铁水产量回升，对矿价有所支撑 [5] - 库存：本期进口矿库存延续增加，在港船舶数量增加2艘至105艘，压港小幅增加，到港维持高位，港口库存延续累库，维持高位水平，而钢厂库存低位小幅增加，冬储补库预期仍存支撑 [5] - 基差：05、09合约基差小幅回升 [5] - 利润：钢厂盈利率小幅回升，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格与价差 - 价格：现货价格震荡整理 [7] - 矿粉间价差：高中品价差走扩，中低品价差暂稳，PB粉 - 麦克粉价差走低 [12][16] - 价差：5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回升 [20] 相对估值 - 相对估值：螺矿比继续回落，矿焦比高位震荡 [30] 供应 - 全球发运季节性回落，非主流矿发运回落，澳矿发往中国回落，巴西矿发运回落，FMG、BHP、RT回落，VALE小幅回落，运价指数延续回落 [36][40][44] - 到港量小幅回升，维持高位水平，国产铁精粉产量跌幅放缓 [56][59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升，钢厂高炉逐步复产，铁水产量小幅回升 [65][71] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存延续增加，澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落，粗粉维持高位，块矿小幅回落 [78][82][89] - 钢厂消耗小幅回升，进口矿库存低位 [97]