投资评级与核心观点 - 报告给予淮河能源“买入-A”投资评级，并维持该评级 [3][4] - 报告设定6个月目标价为4.60元，以2025年12月30日股价3.37元计算，潜在上涨空间约为36.5% [3][4] - 核心观点：电力集团资产注入完成，公司转变为区域领先的煤电一体化平台，坑口电厂区位优势与高股息承诺共同锁定长期回报 [1][2][3] 资产收购与业务转型 - 公司完成发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易价格116.9亿元，其中现金对价17.5亿元，股份对价99.4亿元，发行价格3.03元/股，新增股份32.8亿股 [1] - 资产注入后，公司控股煤电装机从原基础增长241%至1104万千瓦，权益煤电装机增长343%至1462万千瓦，其中在建权益规模169万千瓦 [1] - 煤矿产能从600万吨/年增长至1000万吨/年，增幅达67% [1] - 注入的潘集、谢桥电厂为典型坑口电站，能大幅节省运输和环保成本，提高煤炭就地转化率，实现煤电产业链优势互补 [1] 财务增厚与业绩承诺 - 按2024年归母净利润计算，资产收购后年度净利润增厚9.35亿元，增幅达109% [2] - 交易后每股收益从0.22元提升至0.25元，增幅为14%，净资产收益率从7.5%提升至8.9% [2] - 收购资产中的顾北煤矿采用收益法评估，并明确业绩承诺：2026-2028年净利润合计不低于12.76亿元，若不达预期将以股份方式优先补偿，不足部分以现金补偿 [2] 高股息与股东回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于75%，且每股股利不低于0.19元 [2] - 以2025年12月29日股价计算，对应股息率高达5.5% [2] 协同发展与成本优势 - 公司推进煤电与新能源协同发展，利用煤电平抑新能源间歇性波动，提升能源系统稳定性 [2] - 成本优势显著：利用煤矿采空区、沉陷区等闲置土地建设光伏电站，大幅节约土地成本与生态治理费用 [2] - 截至2025年12月，集团采煤沉陷区面积超过40万亩，潜在新能源装机容量可观 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为264.8亿元、372.8亿元、416.9亿元，同比增速分别为-11.8%、40.8%、11.8% [3] - 预计同期归母净利润分别为8.8亿元、15.4亿元、17.6亿元，同比增速分别为2.8%、74.6%、14.0% [3] - 基于2026年预测，给予公司1.5倍市净率，得出目标价4.60元 [3] - 盈利预测显示，公司净利润率将从2025年的3.3%提升至2027年的4.2%，净资产收益率将从2025年的4.1%回升至2027年的7.8% [8][9]