报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回落，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固 [2] - 供给端，国家政策对铜等冶炼资源提出优化、约束管理，原料供给持续偏紧，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓 [2] - 需求端，铜价强势运行，短期快速上涨抑制下游采买，下游按需采买，现货市场成交情绪谨慎 [2] - 应用端，年底电力、基建以及新能源行业年终冲刺为铜耗提供一定韧性 [2] - 整体来看，沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求韧性阶段，社会库存小幅积累，铜价受宏观因素影响强烈 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.34，环比 -0.1644，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱收敛 [2] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 98,860 元/吨，环比 +140 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,534 美元/吨，环比 +371.5 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -80 元/吨，环比 +60 元/吨；主力合约持仓量 235,503 手，环比 -16,594 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -41,742 手，环比 -13,656 手；LME 铜库存 157,025 吨，环比 -1,550 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 111,703 吨，环比 +15,898 吨；LME 铜注销仓单 48,875 吨，环比 -2,875 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 65,878 吨，环比 -2,856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 100,740 元/吨，环比 +3,000 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 101,225 元/吨，环比 +3,260 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）53 美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 -4 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 1,880 元/吨，环比 +2,860 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）19.69 美元/吨，环比 +6.53 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 252.62 万吨，环比 +7.47 万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -44.9 美元/千吨，环比 -1.25 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价 88,230 元/金属吨，环比 +2,960 元/金属吨；铜精矿云南价 88,930 元/金属吨，环比 +2,960 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 1,500 元/吨，环比 +100 元/吨；粗铜北方加工费 1,100 元/吨，环比 +100 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 123.6 万吨，环比 +3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 430,000 吨，环比 -10,000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海价 67,220 元/吨，环比 +2,500 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 1,030 元/吨，环比持平；废铜 2铜（94 - 96%）上海价 80,650 元/吨，环比 +1,900 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.6 万吨，环比 +22.2 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,604 亿元，环比 +779.66 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.9 亿元，环比 +5,028.2 亿元；集成电路当月产量 4,392,000 万块，环比 +215,000 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 20.05%，环比 -0.71%；40 日历史波动率 16.96%，环比 +0.01% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 30.16%，环比 +0.0626%；平值期权购沽比 1.34，环比 -0.1644 [2] 行业消息 - 2025 年第三季度，欧盟对俄罗斯实现约 15 亿欧元贸易顺差，为连续第二个季度顺差，也是 2002 年有统计以来首次 [2] - 2026 年继续实施积极财政政策，扩大财政支出，优化政府债券工具组合，抓好六项重点任务 [2] - 发改委提出对“新三样”产业规范秩序、创新引领，对氧化铝、铜冶炼等产业强化管理、优化布局，鼓励骨干企业兼并重组 [2] - 1 - 11 月全国规模以上工业企业利润总额 66,268.6 亿元，同比增长 0.1%；11 月同比下降 13.1%，新动能行业保持较快增长 [2]