报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝金属跟涨传统大有色及贵金属，但因现货基本面偏弱价格弹性受限，存在“砸坑”行情可能，回调空间受传统有色板块风偏影响；氧化铝周五一度涨停，价格波动弹性或放大，市场转势需依赖供给端显著出清和供需再平衡 [3][4] - 铝下游需求短期表现较弱，库存累库，价格或受一定压制；氧化铝库存持续累库，价格反弹后需关注现货仓单注册增加压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走弱，SMM A00铝升贴水平均价从 -50元/吨变为 -190元/吨，山东氧化铝对当月升贴水从156元/吨变为 -147元/吨 [10] - 月间价差：沪铝近月月差走弱 [11] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回落、成交量小幅回升，氧化铝主力合约持仓量和成交量大幅回升，氧化铝持仓量仍处历史高位 [14] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回升且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至12月26日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库、库存天数基本同频；11月氧化铝企业铝土矿库存去库；几内亚港口发运量回落、海漂库存回升，澳大利亚港口发运量回升、海漂库存回落；截至12月19日，澳大利亚出港量回升、几内亚出港量回落，铝土矿到港量回落 [25][30][31] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，本周全国氧化铝总库存环比增加5.7万吨，截至12月25日阿拉丁全口径库存环比增加9.3万吨 [45][52] - 电解铝：截至12月25日，铝锭社会库存周度增加5.1万吨至61.2万吨，本周大幅累库 [53] - 加工材：本周下游铝棒现货库存和厂内库存分化；截至11月，SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回升，铝型材原料库存比小幅回升，铝板带箔原料库存比持平 [59][62] 生产 - 铝土矿：11月国产矿供应口径分化，SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，分省份来看部分地区产量有升有降 [67][68] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，截至12月26日全国氧化铝运行总产能为9440万吨，周度运行产能环比减少30万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为183.8万吨，环比增加0.3万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [72] - 电解铝：截至11月运行产能维持高位，截至12月11日钢联口径周度产量为85.67万吨，环比增加0.04万吨；消费进入淡季，铝水比例季节性回落 [75] - 下游加工：本周再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量回落，分别环比减少95吨、0.1万吨和0.09万吨；国内铝下游龙头企业开工率回落，分板块看铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆、原生铝合金开工率下降，再生铝合金开工率增加 [78][79][84] 利润 - 氧化铝：11月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为86.2元/吨，分省份来看广西利润表现好于其他地区 [86] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变干扰市场预期 [99] - 加工材：铝棒加工费周度回落，环比减少20元/吨，下游加工利润仍处于低位 [100] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [109] - 出口盈亏：11月铝材出口总量小幅回升，环比增加3.85万吨，铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [111][113] - 表需：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升，原铝和铝棒表需数据有相应变化 [114][115][116]