投资评级与核心观点 - 报告对九丰能源给出“买入”评级并维持 [1] - 报告核心观点：公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期已建成并完成多轮发射验证，二期扩能规划明确，同时公司通过发射场地扩张和与多家火箭公司战略合作，深度卡位商业航天特燃特气供应环节，份额有望持续提升 [7] 业务进展与产能布局 - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本建成，液氢、液氧、液氮、氦气等核心装置完成安装调试并进入试生产阶段 [7] - 液氢产品已应用于长征八号遥六、长征八号甲及长征十二号等多型运载火箭发射任务，截至2025年12月23日，一期累计服务8次商业及国家级发射 [7] - 一期产能包括液氢333吨/年、液氧/液氮各4.8万吨/年、氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年 [7] - 高纯液态甲烷装置已完成单机调试，后续有望随液氧甲烷火箭放量逐步进入应用阶段 [7] - 公司已签署海南项目二期扩能产业投资协议书，预计总投资约3亿元，扩产规划包括液氮、液氧、绿氢、氦气、氪气、氙气及航天煤油等 [7] 市场拓展与战略合作 - 公司以海南项目为示范，正拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天基地的特燃特气合作 [7] - 公司已与上海航天设备制造总厂有限公司、中国航天科技集团商业火箭有限公司、中国长征火箭有限公司、北京天兵科技有限公司等多家火箭公司签署特燃特气供气服务协议 [7] - 公司聚焦商业航天特燃特气供应环节，打造“航天特气”专业品牌，随着火箭可回收技术突破与高密度发射实现，相关需求潜力值得期待 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为15.57亿元、18.01亿元、21.34亿元 [1][7][8] - 2025年归母净利润同比预测下降7.52% [1] - 2026年归母净利润同比预测增长15.68% [1] - 2027年归母净利润同比预测增长18.49% [1] - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为243.92亿元、277.59亿元、311.93亿元 [1][8] - 2025年收入同比预测增长10.64% [1] - 2026年收入同比预测增长13.80% [1] - 2027年收入同比预测增长12.37% [1] - 每股收益预测：预计2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为2.24元、2.59元、3.07元 [1][8] - 估值水平：基于2025年12月24日数据，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.0倍、15.6倍、13.2倍 [7] - 市场数据：报告发布时收盘价为40.37元，总市值约280.67亿元，市净率（PB）为2.61倍 [5][6]