报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][7] 报告核心观点 - 报告认为模塑科技是汽车保险杠龙头企业，主业稳健增长，并依托在汽车塑化饰件的长期积累，积极向人形机器人轻量化部件新市场拓展，有望成为平台型供应商，业绩具备增长潜力[3][4][6][7] 公司主业与市场地位 - 公司深耕汽车保险杠领域三十余载，是豪华车保险杠龙头企业，2022年国内市占率13.5%，排名第二[4] - 汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元，主机厂“以塑代钢”趋势有望提升单车ASP[4] - 2022年全球汽车保险杠市场规模1568亿元，预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%[4] - 公司年汽车保险杠生产能力超过600万套，产品矩阵覆盖外饰件、内饰件及发光格栅、主动进气格栅等创新智能部件[16][19] - 2024年公司实现营业总收入71.36亿元，归母净利润6.26亿元，同比分别-18.18%和+39.46%[4][29] 客户战略与订单情况 - 公司坚持大客户战略，客户覆盖北美知名电动车企、宝马、奔驰、奥迪、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等头部品牌[5][80] - 子公司墨西哥名华于2019年获得特斯拉Model Y在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点，2022年特斯拉贡献收入11.17亿元，占公司收入比重达14.6%[5] - 2022至2024年，公司前五大客户合计销售额占比分别为62.86%、62.05%和59.56%，客户集中度较高但结构逐步优化[81] - 2024年至2025年，公司及子公司频繁获得豪华车客户及北美客户的新项目定点，为未来订单增长奠定基础[92][93] 财务表现与产能布局 - 公司2020-2024年营业总收入复合增速为3.99%，整体增速平稳[4] - 2024年公司综合毛利率为18.09%，同比提升0.70个百分点，销售净利率为8.74%，同比提升3.54个百分点[39] - 子公司墨西哥名华2024年实现净利润3.63亿元，同比大幅增长190.42%，是业绩重要驱动力[5][38] - 公司构建了辐射海内外的生产基地网络，遵从就近配套原则，主要子公司包括服务宝马的沈阳名华、服务奔驰/赛力斯等的北汽模塑，以及服务北美客户的墨西哥名华[33][38][88][90] 人形机器人新业务拓展 - 轻量化是人形机器人提升续航、缓解散热压力、增强安全性的关键趋势，“以塑代钢”使得其外壳及结构件多采用塑料件[6][95][100] - 报告测算，若按单台机器人注塑件价值量为5000元，2030年全球人形机器人注塑件市场规模有望突破100亿元[6][115] - 公司依托主业积累的优质客户资源（如特斯拉、宝马、比亚迪等均在布局人形机器人），与客户的长期合作信任度有望迁徙至新领域[6][120][122] - 公司已与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并获取其外覆盖件小批量订单[6][120] 未来盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年收入分别为79.0亿元、87.3亿元、96.6亿元，同比增长率均为10.6%[7][8][124] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元、7.1亿元[7][8][124] - 对应2025-2027年摊薄每股收益分别为0.51元、0.66元、0.77元[8][124]