核心观点 - 报告重点推荐海光信息，认为其作为国产CPU和DCU（GPGPU）的领军企业，将受益于信创加速、算力需求爆发及国产替代趋势，首次覆盖给予“买入”评级 [5][9] - 报告关注电子行业，指出美光业绩指引超预期，AI驱动存储需求激增；小米发布高性价比大模型，有望加速AI普惠化应用；行业需求复苏，建议关注AI算力、半导体设备、存储等结构性机会 [11][16] 重点推荐：海光信息深度报告 - 公司定位与产品：海光信息是国内高端处理器领军企业，采用CPU与DCU双轮驱动 [5] - CPU产品基于x86架构，已迭代至海光五号，海光四号已商业化，分为面向数据中心的7000系列、行业客户的5000系列和多场景的3000系列 [5] - DCU产品属于GPGPU路线，通过“类CUDA”环境兼容主流AI生态，深算三号已投入市场，深算四号研发顺利，覆盖AI训练/推理、科学计算等场景 [5] - CPU业务市场与优势：海光CPU兼容x86架构，性能达国际主流水平，在党政、行业信创市场占据主导地位，尤其在金融、电信等生态要求高的行业 [6] - 需求驱动：AI服务器和AIPC出货加速、信创需求拉动国产CPU上行 [6] - 预计2025年全球AI服务器出货量增长24.3%，2025Q4 AI服务器出货量占比有望达17.3% [6] - 2025Q3全球PC出货量同比增速升至8.21%，2025年中国大陆AIPC渗透率有望升至34% [6] - 预计2026年我国信创硬件市场规模同比增长38.60% [6] - 竞争格局：信创采购中国产CPU份额在60%以上，海光信息与华为处于第一梯队 [6] - DCU业务市场与优势：海光DCU为全精度GPGPU，对标国际主流产品，“类CUDA”架构降低迁移成本，已与字节、腾讯、阿里、百度等头部厂商深度合作，并适配国内主流大模型 [7] - 市场前景：AI算力需求爆发拉动AI芯片市场扩张 [7] - 预计2025年全球AI芯片规模达920亿美元，同比增长29.58% [7] - 随着国产替代提速，2025年本土AI芯片品牌份额有望升至40% [7] - 产品进展：深算三号已进入市场，深算四号研发顺利，2026年公司市场份额或将提升 [7] - 财务预测与投资建议：首次覆盖给予“买入”评级 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为143.05亿元、207.76亿元、287.59亿元，同比增速分别为56.13%、45.23%、38.43% [9] - 预计归母净利润分别为30.57亿元、44.90亿元、64.58亿元，同比增速分别为58.32%、46.87%、43.83% [9] - 对应2025-2027年PE分别为164倍、111倍、77倍，PS分别为35倍、24倍、17倍 [9] 电子行业周报要点 - 美光业绩超预期：美光2026财年第一季度业绩全面超越预期，AI推动存储需求激增 [11][12] - 单季营收达136.4亿美元，环比增长21%，同比增长57% [12] - 毛利率为56.8%，环比提升11个百分点 [12] - 核心增长引擎：云存储业务营收同比暴涨99.5%，达52.84亿美元，毛利率高达66% [12] - 市场展望：存储芯片供应将保持“显著短缺”，预计持续至2026年及更久 [12] - 预测HBM整体有效市场将以约40%的年复合增长率，从2025年的约350亿美元扩张至2028年的约1000亿美元 [12] - 资本开支：将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，重点用于保障HBM供应及加速新一代制程量产 [12] - 业绩指引：预计下一财季营收将达187亿美元（±4亿美元），毛利率将攀升至68%（±1%），每股收益预计达创纪录的8.42美元（±0.20美元） [12] - 小米大模型发布：小米发布并开源新一代大模型MiMo-V2-Flash，在推理性价比上实现显著突破 [11][13] - 模型总参数量达309B（激活15B），在多个评测基准中跻身全球开源模型TOP2，代码能力达到与顶尖闭源模型Claude 4.5 Sonnet相当水平 [13] - 核心优势：极致的推理性价比，API调用成本仅为对标闭源模型的2.5%，生成速度提升一倍，定价为输入0.7元/百万tokens，输出2.1元/百万tokens [13] - 技术实现深度协同优化，MTP技术能灵活适配不同硬件，最大化GPU算力利用率 [14] - 行业表现与投资建议：电子行业本周跑输大盘，建议关注结构性机会 [15][16] - 本周沪深300指数下跌0.28%，申万电子指数下跌3.28%，跑输大盘3.00点 [15] - 行业需求缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期，自主可控力度加大 [16] - 建议关注四大方向： 1. AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等 [16] 2. AI创新驱动板块：算力芯片（寒武纪、海光信息等）、光器件、PCB、存储、服务器与液冷 [16] 3. 上游供应链国产替代：半导体设备、零组件、材料产业（北方华创、中微公司等） [16] 4. 价格触底复苏的龙头标的：功率、CIS、模拟芯片等 [16] 财经新闻摘要 - 美国无人机禁令：美国联邦通信委员会将禁止大多数外国制造的无人机及关键部件进入美国 [18] - 中央企业新基建与自主可控：国务院总理李强指出，中央企业要适度超前开展新型基础设施建设，要在实现产业链供应链自主可控中当好担纲主力 [18] - 全国住房城乡建设工作会议：会议部署“十五五”重点任务，强调推动城市更新、老旧小区改造、基础设施升级，稳步推进房地产市场复苏 [18] - 光热发电发展规划：国家发改委、能源局提出，到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [19] A股市场与市场数据 - 行业涨跌幅：本周（截至2025年12月23日）A股行业涨幅前五为玻璃玻纤(3.14%)、电池(2.43%)、贵金属(2.20%)、非金属材料Ⅱ(1.87%)、电子化学品Ⅱ(1.78%)；跌幅前五为航天装备Ⅱ(-6.48%)、酒店餐饮(-2.76%)、房地产服务(-2.70%)、教育(-2.30%)、文娱用品(-2.30%) [20] - 关键市场数据（2025年12月23日） [22] - 资金面：融资余额24997亿元，较前一日增加125.86亿元 [22] - 利率：DR007为1.4105%，10年期中债到期收益率为1.8352%；10年期美债收益率为4.1800% [22] - 股市：上证指数收盘3919.98点（涨0.07%），创业板指收盘3205.01点（涨0.41%） [22] - 汇市与商品：美元/人民币(离岸)报7.0193；COMEX黄金报4515.00美元/盎司（涨0.77%），WTI原油报58.01美元/桶（涨2.64%） [22]