核心观点 - 近一周全球权益市场跌多涨少，估值小幅变动，亚太地区全线下跌，韩国领跌，日经225和韩国综合指数分别下跌2.61%、3.52%，但PE分别扩张0.92x、2.57x，反映盈利下修 [3][8] - 近一周A股核心宽基窄幅波动，估值微幅扩张，风格切换明显，价值优于成长，大盘价值上涨1.52%领涨，大盘成长下跌1.39%领跌，小盘成长和国证2000的PE收缩最显著，分别为-3.47x和-4.59x [3][23] - 本周一级行业涨多跌少，上游资源全线反弹，下游消费整体上涨，商贸零售上涨6.66%领涨，TMT全线回调，电子下跌3.28%领跌，电力设备和电子PE收缩超过1x，商贸零售、社会服务、美容护理PE扩张超过1x [3][44] - 下游消费行业估值性价比占优，通信的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值分位数均值分别为96.80%/98.93%/99.36%，社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔的估值性价比较高 [3][45] - 本周新兴产业整体回调，新能源板块全线下跌，光伏下跌3.91%领跌，部分产业估值与价格背离，人工智能、新能源、基因检测PE显著扩张，反映盈利预期下修，保险和军工概念表现突出 [3][53] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场亚太地区全线下跌，欧元区上涨，英国富时100上涨2.57%领涨，美股波动较小，估值小幅变动 [3][8] - 从估值分位数看，法国CAC40指数位于历史较高水平，印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间 [3][8] - PE方面，本周除英国富时100和沪深300指数的PE扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来的中位数，日经225位于中位数到75%分位数之间，其它指数均高于75%分位数 [12] - PB方面，本周除英国富时100、印度SENSEX30和沪深300指数的PB扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，恒生指数PB为1.20x，位于中位数和75%分位数之间，沪深300PB为1.47x，位于25%分位数和中位数之间，其余指数均高于75%分位数水平 [15] - PS方面，本周除英国富时100、印度SENSEX30和沪深300指数的PS扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，标普500当前PS为3.61x，显著高于2010年以来75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数，当前PS分别为1.32x和1.55x [18] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股规模指数涨跌绝对值均不超过1%，中证100下跌0.82%相对领跌，风格指数中价值相关涨幅均超过1% [3][23] - 截至12月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年73%-91%分位数，PCF位于47%-50%分位数 [3][26] - 大盘成长估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平均值分别为72.62%、72.63%、44.80%，小盘成长的滚动1年估值分位数均值仅为57.02%，短期性价比占优，小盘价值的三个窗口期估值分位数均值均大于90%，性价比较低 [3][26] - PE方面，本周中证500、国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张，分位数来看，三大核心宽基均高于2010年以来的75%分位数水平，绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE高于大盘 [28] - PB方面，本周国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张或不变，截至12月19日，国证成长和国证价值PB分别为3.09x和1.02x，小盘与大盘指数PB分别为2.25x和1.71x，分位数来看，三大核心宽基、小盘和大盘指数PB均位于中位数附近 [35] - PS方面，本周国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张或不变，分位数来看，三大核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来的75%分位数水平，绝对值来看，成长风格PS显著高于价值 [39] - PCF方面，本周中证500、国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张，分位数来看，国证成长为11.17x，略高于中位数，其余指数均位于25%分位数到中位数之间，绝对值来看，成长风格高于价值风格，小盘高于大盘 [40] A股行业及赛道估值跟踪 - 本周一级行业上游资源全线反弹，下游消费整体上涨，商贸零售、社会服务、美容护理、纺织服饰涨幅均超过2%，TMT全线回调，非银金融、交通运输涨幅超过2% [3][44] - 行业估值大多随股价温和变动，电力设备PE收缩1.24x，电子PE收缩2.13x，商贸零售PE扩张3.25x，社会服务PE扩张1.25x，美容护理PE扩张1.06x [3][44] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，通信的估值分位数水平最高，电子的中长期估值水平也较高，3年/5年的估值分位数均值分别为93.02%/95.22% [3][45] - 以社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔为代表的下游消费板块估值性价比较高，这4个行业的各窗口期各项估值分位数均值分别为58.46%、23.35%、23.09%、53.80% [3][45] - PE长期分位数排名前5的行业分别为商贸零售、房地产、计算机、电子、汽车，商贸零售、汽车的排名上升，PB长期分位数排名前5的行业分别为通信、电子、汽车、机械设备、有色金属 [48] - PS长期分位数排名前5的行业分别为通信、基础化工、国防军工、银行、商贸零售，基础化工、商贸零售的排名上升，PCF长期分位数排名前5的行业分别为基础化工、通信、煤炭、国防军工、电子，基础化工的排名上升 [52] - 本周新兴产业整体回调，新能源板块全线下跌，光伏领跌，部分产业估值与价格背离，人工智能PE扩张2.12x，新能源PE扩张6.51x，基因检测PE扩张5x，半导体与集成电路PE收缩最明显，均超过3x，节能环保板块PE扩张幅度最大，为8.55x [53] - 热门概念方面，保险和军工表现突出，领涨概念包括保险、光纤、家居用品、十大军工集团、航天军工 [3][53] A股估值性价比跟踪 - 报告通过PB-ROE视角和PEG跟踪来评估A股估值性价比，提供了全A、沪深300近10年PB-ROE轨迹图以及一、二级行业PEG情况汇总 [55][58][61]