报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周先跌后涨，05合约收盘价9347元/吨较前一周跌60元/吨，短期维持震荡思路；加拿大油菜籽产量增长且出口下滑牵制价格，但德国规定为菜油提供替代空间，马棕库存增加、出口弱拖累价格；国内中加贸易未就关税达成协议，进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库，海关严查进口形成支撑，但澳菜籽将压榨且豆油替代优势好，菜油需求为刚需[8] - 菜粕期货本周窄幅震荡收跌，05合约收盘价2347元/吨较前一周跌30元/吨；美豆出口季供应充裕且面临巴西竞争，近期高位回落；国内中加贸易未突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应趋紧，但澳菜籽将压榨，水产养殖需求转弱，豆粕替代优势好，菜粕供需双弱，关注中国对美豆采购情况[10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周菜油期货先跌后涨，05合约收盘价9347元/吨较前一周-60元/吨[8] - 菜油行情展望：加拿大油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，本年度加菜籽出口下滑；德国规定为菜油提供替代空间；MPOB报告显示11月底马棕库存增加13.04%至284万吨，前10日出口下滑；国内中加贸易未就关税达成协议，进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库，海关严查进口形成支撑，但澳菜籽将压榨，豆油替代优势好，菜油需求为刚需，短期维持震荡思路[8] - 菜粕行情回顾：本周菜粕期货窄幅震荡收跌，05合约收盘价2347元/吨较前一周-30元/吨[10] - 菜粕行情展望：美豆出口季供应充裕且面临巴西竞争，近期高位回落；国内中加贸易未突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应趋紧，但澳菜籽将压榨，水产养殖需求转弱，豆粕替代优势好，菜粕供需双弱，关注中国对美豆采购情况[10] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周菜油期货震荡收跌，总持仓量171027手较上周+40771手；本周菜粕期货窄幅震荡收跌，总持仓量581668手较上周+86710手[15] - 前二十名净持仓：本周菜油期货前二十名净持仓为-2529，上周为-6768，净空持仓小幅减少；本周菜粕期货前二十名净持仓为-70504，上周为-56560，净空持仓明显增多[21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为3476张，菜粕注册仓单量为0张[25][26] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报9890元/吨较上周变化不大，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+543元/吨；江苏南通菜粕价报2410元/吨较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+63元/吨[35][41] - 期货月间价差：菜油5 - 9价差报+79元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报-52元/吨，处于近年同期中等水平[47] - 期现比值：菜油粕05合约比值为3.982，现货平均价格比值为4.10[50] - 菜豆油及菜棕油价差：菜豆油05合约价差为1353元/吨，本周价差窄幅震荡；菜棕油05合约价差为795元/吨，本周价差窄幅震荡走扩[59] - 豆菜粕价差：豆粕 - 菜粕05合约价差为423元/吨，截止周四豆菜粕现货价差报650元/吨[65] 产业情况 - 油菜籽供应：截止到2025年第49周末，国内进口油菜籽库存总量为6.5万吨；截止12月5日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为15、45、42万吨；截止12月11日，进口油菜籽现货压榨利润为+1278元/吨；截止到2025年第49周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，本周开机率0.0%；2025年10月油菜籽进口总量为0万吨[71][75][79][83] - 菜籽油供应：截止到2025年第49周末，国内进口压榨菜油库存量为40.6万吨，较上周减少1.9万吨，环比下降4.47%；2025年10月菜籽油进口总量为14.07万吨，较上年同期减少1.58万吨，同比减少10.11%，较上月同期环比减少1.59万吨[87] - 菜籽油需求：截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5199亿元；截止到2025年第49周末，国内进口压榨菜油合同量为5.0万吨，较上周增加0.1万吨，环比增加0.81%[91][95] - 菜粕供应：截止到2025年第49周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平；2025年10月菜粕进口总量为22.06万吨，较上年同期减少8.57万吨，同比减少27.99%，较上月同期环比增加6.30万吨[99][103] - 菜粕需求：截至2025 - 10 - 31，产量:饲料:当月值报2957万吨[107] 期权市场分析 - 波动率：截至12月12日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为17.2%，较上一周回降0.08%，处于标的20日，40日，60日历史波动率中等水平[111]