报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面积极财政与宽松货币政策将实施，基本面上游进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，国内或转净出口缓解供应压力，需求端下游转淡季部分板块走弱，汽车领域有亮点，近期锌价回调成交回暖，库存有变化，技术面缩量减仓价格回调多头氛围降，预计沪锌高位调整关注2.3位置支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23070元/吨环比-215，01 - 02月合约价差-10元/吨环比15 [3] - LME三个月锌报价3130.5美元/吨环比32，沪锌总持仓量208468手环比-6432 [3] - 沪锌前20名净持仓13905手环比-15，沪锌仓单0吨环比0 [3] - 上期所库存91916吨环比-4000，LME库存57750吨环比2375 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23190元/吨环比60，长江有色市场1锌现货价23260元/吨环比60 [3] - ZN主力合约基差120元/吨环比275，LME锌升贴水(0 - 3)166.73美元/吨环比3.73 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价19780元/吨环比30，上海85% - 86%破碎锌16250元/吨环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-2.1万吨环比0.68，LIZSG锌供需平衡47.9千吨环比17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨环比2.14，国内精炼锌产量62.5万吨环比-2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨环比-16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨环比-3840.75，精炼锌出口量8518.67吨环比6040.84 [3] - 锌社会库存13.25万吨环比-0.14 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨环比1，镀锌板销量228万吨环比-9 [3] - 房屋新开工面积49061.39万平方米环比3662.39，房屋竣工面积34861万平方米环比3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆环比5.2，空调产量1420.4万台环比-389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.28%环比0.99，锌平值看跌期权隐含波动率15.28%环比0.98 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10.94%环比0.07，锌平值期权60日历史波动率9.75%环比0.01 [3] 行业消息 - 中共中央政治局会议指出2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政与宽松货币政策，扩大内需、优化供给 [3] - 11月中国乘用车销量连续第二个月下滑同比降8.5%至224万辆，新能源车占比58.9%创新高但增速仅4.2%，出口增长52.4% [3] 观点总结 上游进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，国内或转净出口缓解供应压力，需求端下游转淡季部分板块走弱，汽车领域有亮点，近期锌价回调成交回暖，库存有变化，预计沪锌高位调整关注2.3位置支撑 [3]