投资评级与目标 - 投资建议：给予"优于大市"评级，目标价为20元 [4] - 估值基础：基于对公司2025年略高于行业平均市盈率水平的预期，给予35倍市盈率，对应目标价20元 [4] - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年的每股收益分别为0.58元、0.76元、0.97元 [4] 核心观点与业务展望 - 自主品牌增长强劲：佩蒂股份宠物食品自主品牌保持增长，特别是在狗零食板块的地位进一步稳固 [1][4] - 营销成效显著：在2025年双11购物节期间，通过"爵宴×李佳琦爆品节"等营销举措，自主品牌收入获得较高增速，新型主粮和鸭肉零食等产品为主要增长点 [4] - 线上地位巩固：爵宴品牌在各平台的狗零食类目下巩固了头部位置，其风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食在单品排名中表现突出 [4] 财务表现与预测 - 收入波动与增长：2024年营业总收入为1,659百万元，同比增长17.6%，预计2025年收入为1,604百万元，同比小幅下降3.3%，但2026年预计将增长28.5%至2,062百万元 [3] - 盈利能力改善：2024年归母净利润为182百万元，同比大幅扭亏为盈（2023年亏损11百万元），预计2025年净利润为144百万元，2026年将增长31.1%至188百万元 [3] - 利润率提升：销售毛利率从2023年的19.3%提升至2024年的29.4%，并预计将维持在29%以上的水平 [6] 战略发展与竞争优势 - 聚焦中高端赛道：公司注重自主品牌发展，持续布局中高端宠物食品赛道，认为持续增长需要自有工厂完全生产、强大的自主品牌营销能力和领先的研发投入等多重能力支撑 [4] - 产品线拓展：公司主推爵宴旗下的爵宴风干粮和源力碗烘焙粮两款主粮产品，主粮产品占比有望进一步提升 [4] - 海外市场多元化：尽管2025年前三季度美国关税政策使代工业务收入承压，但公司积极拓展欧洲等其他区域客户，第四季度ODM业务订单同比环比均改善，2026年非美国订单数额有望进一步提升 [4]