投资评级 - 报告对毛戈平（1318.HK）维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划，旨在建立健全长效激励机制，激发核心骨干员工积极性，构建事业共同体，共同推动公司持续健康发展 [1] - 公司业绩表现持续亮眼，2025年上半年实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [2] - 公司持续强化高端美妆定位，产品矩阵从彩妆、护肤向香水类目拓展，线上线下渠道协同发力 [3] - 维持公司20252027年归母净利润预测为12.1/15.8/20.4亿元，当前股价对应20252027年PE分别为34/26/20倍 [3] 业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [2] - 2025年三季度毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台销售额分别累计同比增长25.4%、55.6%、45.7% [2] - 2025年10月“双十一”大促期间，淘天、抖音、京东平台销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [2] - “双十一”大促期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中首次进入前20名，位列第20名；在京东平台国货彩妆榜单中位列第1名 [2] 产品与渠道 - 产品端从彩妆、护肤类目向香水类目拓展，如国韵凝香系列、闻道东方系列、气蕴东方系列等，产品矩阵进一步丰富完善 [3] - 渠道端线上线下协同发力，2025年上半年新入驻了北京SKP、重庆星光68百货广场等高端百货商场 [3] - 公司多款大单品表现亮眼，天猫平台小金扇粉饼年销量突破20万，鱼子酱气垫粉底液和鱼子酱面膜年销量突破10万，凝脂柔肌妆前霜和润水奶油粉底液年销量突破8万 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为51.82亿元、67.85亿元、88.12亿元，增长率分别为33.4%、30.9%、29.9% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.08亿元、15.80亿元、20.41亿元，增长率分别为37.1%、30.8%、29.2% [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.46元、3.22元、4.16元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为34倍、26倍、20倍 [3][4] - 预测公司毛利率稳定在84%左右，2025-2027年分别为83.9%、84.1%、84.0% [12] - 预测公司ROE（摊薄）持续提升，2025-2027年分别为28.6%、31.0%、33.4% [4][12]