投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级 [8] - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为6.5、8.0、9.7亿元 [8] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3实现收入25.2亿元，同比增长4.1%，归属净利润4.9亿元，同比增长12.7%，归属扣非净利润4.7亿元，同比增长32.6% [1][5] - 2025年单Q3实现收入8.7亿元，同比增长2.4%，环比增长8.8%，实现归属净利润1.4亿元，同比增长14.1%，环比下降25.0% [1][5] - 2025年Q1-Q3公司销售毛利率为24.4%，同比下降1.0个百分点 [8] - 2025年Q1-Q3公司取得对联营企业和合营企业投资收益3.3亿元，Q3为1.1亿元，主要为参股轮胎公司中策橡胶、浦林成山贡献 [8] 分业务板块运营情况 - 特种橡胶助剂业务：2025年Q1-Q3实现产量10.9万吨，同比增长0.2%，销量11.8万吨，同比增长1.0% [8] - 电子化学品业务：2025年Q1-Q3实现产量1.4万吨，同比增长11.8%，销量1.3万吨，同比增长8.1%，平均售价为5.4万元/吨，同比增长19.5% [8] - 电子化学品业务：2025年Q3实现产量4970吨，环比增长9.9%，销量4585吨，环比增长4.4% [8] 电子化学品业务细分进展 - 半导体光刻胶：2025年上半年业务实现营业收入近2亿元，同比增长超50%，连续两年增速超50% [8] - 半导体光刻胶：ArF光刻胶、KrF光刻胶、抗反射涂层、EBR等新产品系列陆续通过国内多家客户验证并开始逐步实现切线上量 [8] - 显示光刻胶：2025年上半年实现销售收入1.8亿元，同比增长13.6%，销量同比增幅达12.5%，国内市占率约29%，稳居国内第二大供应商地位 [8] - CMP抛光垫：项目已完成产线建设和产品生产验证，开始在国内龙头芯片企业逐步开展验证，并已分别收到8寸及12寸重要客户的首次正式订单，实现量产出货 [8] 轮胎用橡胶化学品业务 - 2025年上半年汽车轮胎用橡胶化学品销量同比增加超1000吨，同比增长1.5% [8] - 公司深化与国内头部轮胎制造商战略合作，加速全球化布局，重点突破欧洲和美洲高端市场，国际业务占比显著提升 [8] 财务预测指标 - 预计2025年归属净利润6.51亿元，每股收益1.09元，市盈率36.19倍 [15] - 预计2026年归属净利润7.98亿元，每股收益1.33元，市盈率29.53倍 [15] - 预计2027年归属净利润9.66亿元，每股收益1.61元，市盈率24.39倍 [15] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为16.3%、16.6%、16.7% [15]