投资评级与目标 - 报告对巴比食品的投资评级为“增持” [6] - 目标价格为32.00元/股 [6] - 基于2025年25倍市盈率设定目标价 [13] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度延续积极表现，内生增长与外延扩张共同推动门店数量较快增加，单店效益持续改善 [3][13] - 公司作为传统面点龙头，内生与外延双轮驱动，未来持续增长可期 [13] - 在消费弱复苏背景下，公司经营业绩延续较快成长态势，凸显中式早餐面点的刚需属性优势 [13] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度单季度收入为5.22亿元，同比增长16.74% [13] - 2025年第三季度归母净利润为0.7亿元，同比下降16.07%，但扣非净利润为0.74亿元，同比增长25.53% [13] - 2025年第三季度经营性现金流量净额为0.97亿元，同比增长29.33% [13] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.36元、1.51元 [5][13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为19.20亿元、21.06亿元、22.73亿元，同比增长率分别为14.9%、9.7%、7.9% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为3.07亿元、3.27亿元、3.61亿元，同比增长率分别为11.1%、6.3%、10.4% [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为29.6%，同比提升2.81个百分点，主要得益于成本红利及规模效应 [13] - 2025年第三季度扣非归母净利率为14.17%，同比提升0.99个百分点 [13] - 2025年第三季度期间费用率整体下行，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.32/-1.84/-0.12/+1.03个百分点 [13] 业务分渠道与分区域表现 - 2025年第三季度特许加盟收入4.01亿元，同比增长17.73% [13] - 2025年第三季度直营收入0.06亿元，同比增长42.27% [13] - 2025年第三季度团餐收入1.08亿元，同比增长11.63% [13] - 2025年第三季度华东区域收入4.29亿元，同比增长18.13% [13] - 2025年第三季度华南、华中、华北区域收入分别为0.43亿元（+11.88%）、0.31亿元（+6.17%）、0.18亿元（+16.15%） [13] 门店拓展与单店效益 - 2025年前三季度净增加门店791家，总门店数达5934家 [13] - 扣除并表影响后，2025年前三季度毛开门店772家，全年规划1000家目标达成可期 [13] - 单店效益持续修复，自2024年第二季度起同区域可比单店同比缺口逐季收窄至低个位数水平 [13] - 2025年4月、5月华东区域门店订货额中位数已同比转正，7-8月单店修复态势持续巩固 [13] 估值与市场表现 - 当前股价为24.92元，总市值59.70亿元 [7] - 近1个月、3个月、12个月股价绝对升幅分别为8%、31%、64%，相对指数升幅分别为5%、21%、42% [11] - 当前市盈率（基于最新股本摊薄）为19.42倍（2025年预测） [5]