交银国际研究 每日晨报 2025 年 10 月 30 日 今日焦点 | 恒瑞医药 | | 1276 HK | | --- | --- | --- | | BD+内生驱动 | 3Q25 收入高增长，利润率略有波 | 评级: 中性 | | 动，维持中性 | | | | 收盘价: 港元 | 79.75 目标价: 港元 69.50↓ | 潜在涨幅: -12.9% | | 丁政宁 | Ethan.Ding@bocomgroup.com | | 3Q25 收入保持高增长，利润率略有波动：公司 3Q25 收入 74.3 亿元，同比 增长 12.7%。创新药收入增速快于 1H25，1-3Q25 创新药收入贡献比例超过 55%。管理费用率明显增加，净利率同比微降 0.5 个百分点至 17.5%，期内 录得与美元贬值相关的未实现汇兑损失 1.5 亿元。得益于 GSK、Braveheart 等重磅交易的首付款进账，3Q 经营性现金流同比大幅增加 209.8%至 48.1 亿 元，同时合同负债亦从 2Q25 的 1.61 亿元大幅攀升至 39.7 亿元，我们预计 将随着项目进展逐步确认收入。 当前估值合理，维持中性：公司创新成果继续 ...