投资评级 - 报告对中炬高新（600872 SH）的投资评级为“增持”（下调）[1][3] - 报告预测公司2025年每股收益（EPS）为0.76元，对应市盈率（PE）为24倍 [1][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续调整，美味鲜子公司收入同比下滑19.37%，归母净利润同比下滑41.93% [1][3] - 第三季度公司重视价盘维护与渠道库存健康，当前库存已恢复到良性水平，基本修正价格倒挂情况 [1][3] - 利润端毛利率延续改善趋势，第三季度毛利率为39.5%，同比提升0.7个百分点，但费用投入增加导致盈利能力承压 [3] - 展望明年，新管理层有望继续推进改革，并加大并购与渠道拓展，期待公司加速改革节奏，走出低谷逐步改善 [1][3] 财务表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入10.24亿元，同比下滑22.84%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑45.66% [3] - 分产品看，2025年第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为5.99/1.38/0.89/1.34亿元，同比变动分别为-19.16%/-23.76%/-31.54%/-8.84% [3] - 分区域看，2025年第三季度东部/南部/中西部/北部区域收入分别为2.1/4.2/2.1/1.2亿元，同比变动分别为-27.3%/-19.7%/-11.5%/-20.3% [3] - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为14.3%/8.9%/3.2%，分别同比提升8.1/1.9/0.4个百分点 [3] - 报告调整公司2025-2026年每股收益预测分别为0.76元、0.88元 [1][4] 运营与渠道 - 截至2025年第三季度末，全国经销商数量为2898家，环比第二季度末净增加99家，显示渠道持续渗透 [3] - 公司在三季度坚持价盘修复成果的巩固以及两支队伍信心建立的工作方向 [3] 估值与市场表现 - 公司当前股价为18.39元，总市值为143亿元（14.3十亿元） [2] - 公司每股净资产（MRQ）为7.3元，净资产收益率（ROE TTM）为12.2%，资产负债率为27.4% [2] - 股价表现方面，过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-1%、-11%、-17% [3]