报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 下周沪铅期货行情预计维持高位震荡格局，供应端原生铅和再生铅产量短期难大幅回升，需求端虽整体一般，但在“金九银十”及新兴储能领域需求带动下不会大幅下滑，库存下降为价格提供底部支撑，今日沪铅整体反弹但预计反弹高度有限，操作上建议逢低布局多单 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17110元/吨，环比60；11 - 12月合约价差 - 10元/吨；LME3个月铅报价1977.5美元/吨，环比 - 16；沪铅持仓量84493手，环比886；沪铅前20名净持仓 - 3855手，环比528；沪铅仓单30705吨，环比1136 [3] 现货市场 - 上期所库存39916吨，环比 - 1978；上海有色网1铅现货价16900元/吨；LME铅库存246550吨，环比9550；长江有色市场1铅现货价16990元/吨；铅主力合约基差 - 210元/吨，环比 - 35；LME铅升贴水(0 - 3) - 44.48美元/吨，环比0.87 [3] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格，济源16471元/吨，环比43；国产再生铅≥98.5%价格16840元/吨；WBMS铅供需平衡2.2万吨，环比4.55；生产企业数量再生铅合计68家；产能利用率再生铅合计37.88%，环比0.61；原生铅开工率平均值83.56% [3] 产业情况 - 铅精矿60%加工费主要港口 - 90美元/千吨；ILZSG铅供需平衡 - 5.6千吨，环比 - 5.1；ILZSG全球铅矿产量379.9千吨，环比 - 16；铅矿进口量13.48万吨，环比1.27；精炼铅进口量1820.55吨，环比 - 1596.29；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨 [3] 下游情况 - 精炼铅出口量2752.22吨，环比957.7；废电瓶市场均价9987.5元/吨，环比 - 1.79；出口数量蓄电池49680万个，环比1925；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)19750元/吨，环比 - 50；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池2056.97点，环比 - 42.14；汽车产量275.24万辆，环比24.24；新能源汽车产量133.3万辆，环比15.7 [3] 行业消息 - 广东A回收商暂停报价，周边废电动收货价9570 - 9630元/吨；江西A回收商废电动收货价9600元/吨，一天有2车货；四川A回收商废电动收货价9430元/吨，每天1车多；山东A回收商废电动收货价9620元/吨，天气好转后货量多，一天将近2车；山东B回收商废电动收货价9600元/吨，下雨货量不多，库存出货；安徽A回收商废电动收货价9500元/吨，有捂货不出；河南A回收商废电动收货价9600元/吨，天气好转货量多，一天能收一车多 [3] 观点总结 - 宏观层面IMF上调2025年全球增长预期，特朗普贸易战或拖累全球产出；供应端原生铅部分企业检修后产量企稳，原料市场紧平衡，铅精矿加工费走强促进产出，再生铅受国庆旺季和以旧换新影响，废电瓶货源增加但炼厂到货仍不佳，开工率低位制约产量，部分企业复产意愿对供应影响有限，整体供应企稳回升；需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季价格上涨时现货成交一般，下游观望，节后备库意愿变化不大，新兴储能需求向好弥补传统需求不足，整体需求缓慢恢复；国内外库存下降表明需求拉动去化，国内铅锭社会库存回落支撑铅价，美联储有望10月降息利好有色板块 [3]