投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 上半年业绩承压但下半年预计修复 2025H1营业收入2.60亿元同比下滑26.36% 归母净利润-4077万元同比下滑820.03% [4] - 公司主动去库存导致短期业绩压力 但产品高端化布局和海外拓展为长期增长奠定基础 [5][6] - 新产品管线取得多项进展 包括AQ-400旗舰机型获证、双钳道内镜、复合电子支气管镜及60系列消化内镜等创新产品 [6] - 预计2025-2027年收入将稳步增长 分别达8.22亿元、10.24亿元、12.77亿元 对应增长率9.7%、24.6%、24.7% [7][8] 财务表现 - 2025H1分产品线表现：内窥镜设备收入2.40亿元（同比-29.63%）毛利率63.75%（同比-8.34pp） 内窥镜诊疗耗材收入966万元（同比+40.10%）毛利率22.74%（同比-23.18pp） 内窥镜维修服务收入933万元（同比+122.29%）毛利率70.76%（同比+3.02pp） [5] - 盈利预测显示利润改善趋势 2025-2027年归母净利润预计0.39亿元、0.93亿元、1.38亿元 同比增长85.7%、137.5%、48.7% [8] - 估值指标：2025-2027年PE分别为165倍、70倍、47倍 每股收益0.29元、0.69元、1.02元 [8][10] 战略与产品进展 - 高端产品AQ-300进军三级医院 同时深耕县域市场提升诊疗率 [5] - 在研项目包括内窥镜手术机器人（已完成型检及部分临床试验）和3D消化内镜（已完成型检及动物试验） [6] - 产品布局覆盖多场景应用 60系列消化内镜涵盖胃镜、肠镜、超细内镜等镜种 满足检查、筛查及介入治疗需求 [6]