投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予增持评级 目标价格为45.3元 [5] - 基于2025年30倍PE估值 较当前股价37.48元存在20.9%上行空间 [5][10] 财务表现与预测 - 2024年营业收入12.08亿元(+23.8%) 归母净利润1.12亿元(+1.5%) [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.81亿元(+30.9%)、22.13亿元(+40.0%)、26.72亿元(+20.8%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.55亿元(+38.0%)、2.22亿元(+43.6%)、2.83亿元(+27.3%) [4] - 2025年上半年营业收入6.23亿元(+19.54%) 归母净利润0.41亿元(+11.89%) [10] - 销售毛利率稳定在33%左右 2025年上半年为28.59% [10][32] 业务发展亮点 - 2025年上半年新增订单15亿元 同比增长96% 其中海外项目1.4亿元 [10][23] - 截至2025年上半年在手订单20.6亿元 同比增长56.89% [10] - 海外收入快速增长 2025年上半年实现5628万元(+164.10%) [10][26] - 产品涵盖仓储/穿梭/搬运/拣选/装卸/拆码垛/空中机器人等全品类智能物流系统 [22] 研发与技术优势 - 研发费用率长期维持在8%以上 2024年达10.56% [10][40] - 2025年上半年研发投入6436.79万元(+18.21%) 占营收比例10.33% [10] - 重点布局智能算法/数字孪生/3D视觉识别等关键技术 [10] - 与山东大学共建"物流具身智能机器人研究院" 深度布局具身智能领域 [10][28] 行业地位与竞争优势 - 下游覆盖烟草/医药/电商/新能源/航空航天/通信设备等多元行业 [10] - 国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统企业 [19] - 可比公司2025年平均PE为14.8倍 公司获30倍估值溢价反映成长性优势 [17][18]