投资评级 - 维持"增持"评级 [4][5] 核心观点 - 2025年H1收入利润承压但H2有望恢复 新品放量将形成新增收入拉动 长期看好内窥镜手术机器人和3D消化内镜布局 [1][2] - 2025年盈利能力承压但2025年后净利率有望稳步提升 [3] - 预计2025-2027年收入将恢复增长 净利润将大幅改善 [4] 财务表现 - 2025年H1收入2.60亿元 同比下滑26.4% 归母净利润-0.41亿元 [1] - Q2收入1.37亿元 同比下滑25.8% 归母净利润-0.12亿元 [1] - H1毛利率62.4% 同比下降9.1个百分点 Q2毛利率58.8% 同比下降8.1个百分点 [3] - 预计2025年收入7.53亿元(同比增长0.44%) 2026年9.44亿元(增长25.41%) 2027年11.57亿元(增长22.55%) [4] - 预计2025年归母净利润0.30亿元(增长45.12%) 2026年1.07亿元(增长249.40%) 2027年1.66亿元(增长55.82%) [4] 产品进展 - 新一代旗舰机型AQ-400主机和肠胃镜已获证 [2] - 发布双钳道内镜 复合电子支气管镜等多款镜体 [2] - 内窥镜手术机器人已完成型检及部分阶段性临床试验 [2] - 3D内镜已完成型检及动物试验研究 [2] 市场表现 - 2025年1-8月中标量呈现同比恢复态势 [2] - 当前总市值6,589.17百万元 收盘价48.93元 [6] - 2025年预计PS约9倍 [4]