投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 海外市场快速增长 业绩拐点明确 [3] - 2025年上半年实现营业收入60.16亿元 同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元 同比增长5.03% 扣非净利润9.66亿元 同比增长21.01% [7] - 国内市场收入48.73亿元 同比增长10.74% 海外业务收入11.42亿元 同比增长22.48% 占总营收比重提升至18.99% [7] - 在中国医学影像与放射治疗设备综合新增市场占有率同比提升3.4个百分点 [7] - 合同负债24.63亿元 较年初增长15.14% 显示在手订单情况良好 [7] - 销售费用率15.60% 同比下降1.12个百分点 管理费用率4.28% 同比下降0.20个百分点 研发费用率12.74% 同比下降2.75个百分点 [7] - 股权激励计划要求2025-2027年收入增速分别达到20%/44%/72% [7] 财务数据 - 最新收盘价152.98元 总市值1,260.80亿元 总股本8.24亿股 [1] - 当前市盈率96.27倍 市净率6.06倍 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为123.96亿元/149.26亿元/178.08亿元 同比增速20.3%/20.4%/19.3% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.61亿元/23.65亿元/29.62亿元 同比增速47.5%/27.1%/25.2% [7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为2.26元/2.87元/3.59元 对应PE分别为67.8倍/53.3倍/42.6倍 [7][8] - 预计毛利率将从2024年的48.5%提升至2027年的50.1% 净利率从12.1%提升至16.6% [9] 业务表现 - 美国市场实现订单与收入双轮驱动增长 欧洲市场业务规模快速增长 [7] - 海外项目交付和客户跟进节奏持续提速 订单保持快速增长且质量和结构显著优化 [7] - 受益于国内影像设备招标采购需求回暖 终端需求改善将逐步体现至业绩端 [7]