投资评级 - 增持评级(维持) [5] 核心观点 - 金地集团在行业下行周期中采取以现金流为核心的务实经营策略 通过主动收缩规模、优化债务结构、聚焦高能级城市等举措保障财务安全 为长期可持续发展奠定基础 [1][3][8][9] 销售表现 - 2025年上半年签约面积125.4万平方米 同比下降47.84% [1] - 2025年上半年签约金额171.5亿元 同比下降52.52% [1] - 销售规模下降主要因减少投资导致新增货源减少 是保障现金流安全的战略性选择 [1] 盈利能力 - 2025年上半年营业收入156.78亿元 同比下降25.80% [2] - 归属于母公司净利润亏损约37亿元 [2] - 亏损原因包括可结转面积减少、毛利率下降及计提存货资产减值准备 [2] 财务结构 - 成功按时足额偿付"22金地MTN001"和"20金地MTN001B"等全部到期债务 [3] - 有息负债中98.5%为银行借款 长期负债占比60.88% [3] - 债务融资加权平均成本3.96% 较2024年末下降9个BP [3] 经营策略 - 实施组织架构扁平化调整提升运营效率 [8] - 总土地储备2701万平方米 一、二线城市占比79% [8] - 通过盘活存量资产、地块性质调整等方式健康补充土储 [8] 产品与交付 - 将"保交付"作为经营首要任务 2024年多个项目实现提前交付 [8] - 客户满意度超过90% 武汉大成乐府项目2025年6月开盘销售表现亮眼 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入543.82亿元 同比下降27.82% [11] - 预计2025年归母净利润亏损13.73亿元 [11] - 预计2025年每股收益-0.30元 [11] - 毛利率预计从2024年14.95%降至2025年14.39% [14] - 资产负债率预计从2024年64.79%优化至2025年63.44% [14]