投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司短期业绩高增长 受益于内销国补政策红利和外销关税不确定性落地 [1] - 中长期看好全球高端市场份额持续提升及全球供应链布局优势 [1] - 创新业务扩张和费用效率优化推动公司发展 [1] - 2025年上半年收入达54777百万港元 同比增长204% [6] - 归母净利润同比增长678%至1090百万港元 [6] - 利润增长远超收入增长 得益于显示业务中高端转型成效显著和费用率下降 [6] 财务表现 - 2024年营业总收入99322百万港元 同比增长26% [2] - 2025E预计营业总收入116149百万港元 同比增长17% [2] - 2024年归母净利润1759百万港元 同比增长137% [2] - 2025E预计归母净利润2307百万港元 同比增长31% [2] - 2024年每股收益070港元 2025E预计092港元 [2] - 当前PE为86倍(2025E) 71倍(2026E) [2][6] - 当前PB为11倍(2025E) 10倍(2026E) [2] 显示业务表现 - 2025年上半年TCL TV全球出货量1346万台 同比增长76% [6] - 全球出货量市占率达142% 稳居全球前二 [6] - Mini LED TV全球出货量137万台 同比飙升1761% [6] - Mini LED TV全球市占率达287% 位居全球第一 [6] - 量子点TV出货量同比增长737% [6] - 全球出货平均尺寸提升至534吋 [6] - 中国市场收入同比增长44% 毛利率提升17个百分点至194% [6] - 国际市场收入同比增长118% [6] 创新业务发展 - 光伏业务收入11136百万港元 同比暴增1113% [6] - 光伏业务占总收入比重已达204% [6] - 采用"相对轻资产"模式 通过渠道合作和海外市场拓展实现快速扩张 [6] - 雷鸟创新在AR/XR领域领先 618期间线上销量市占率位居第一 [6] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [6] 盈利能力改善 - 2025年上半年整体费用率同比下降10个百分点至115% [6] - 毛利率从2023年的187%提升至2025E的163% [2][14] - 净利率从2023年的09%提升至2025E的20% [2][14] - ROE从2023年的45%提升至2025E的123% [2][14] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅126% 相对恒生指数超额收益80% [5] - 过去6个月绝对涨幅50% 相对恒生指数超额收益42% [5] - 过去1个月绝对涨幅3% 相对恒生指数超额收益1% [5]