投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 公司聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大核心业务方向 通过资源整合和管理升级强化竞争力 推动业务向车载光学和AR/VR转型 [2] - 受益于AI手机、智能驾驶及AR/VR设备发展 公司AR-HUD获车企定点 光波导技术量产突破 高附加值产品持续升级 成长动能强劲 [10] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润12.49/15.09/18.04亿元 对应EPS分别为0.90/1.09/1.30元 当前股价对应PE分别为28X/23X/20X [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营收30.20亿元 同比增长13.77% 实现归母净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] - 单季度Q2实现营收15.38亿元 同比增长17.45% 环比增长3.75% 实现归母净利润2.80亿元 同比增长12.80% 环比增长26.70% [1] - 2025年上半年整体毛利率为29.46% 同比提升1.86个百分点 净利率为16.81% 同比提升0.25个百分点 [2] - 费用率方面 销售费用率1.19% 管理费用率5.23% 研发费用率6.41% 财务费用率-0.92% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为72.90/85.71/99.48亿元 增长率分别为16.1%/17.6%/16.1% [1][12] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为21.3%/20.9%/19.5% [1][12] - ROE预计从2024年的11.1%提升至2027年的14.1% [1][12] 业务发展 消费电子业务 - 全球消费电子行业复苏态势持续深化 公司消费电子业务稳健增长 [3] - 光学元器件业务深化与北美及韩系客户合作 越南基地二期扩建高端滤光片产线 涂布滤光片拓展至无人机、车载等领域 北美项目量产成功 [3] - 微棱镜产品竞争力强 巩固核心供应商地位 单反相机业务市占率稳定 [3] - 薄膜光学面板业务深化全球布局 实现销售利润双增长 巩固手机市场龙头地位 拓展车载、无人机等新领域 [3] - 越南产线量产提升海外交付能力 数字化管理助推智能制造转型 [3] - 半导体光学业务拓展窄带新应用 稳固芯片镀膜市场优势 3D模组业务优化结构 深耕3D视觉全栈方案 突破机器人市场 [3] 车载光学业务 - 斩获LCOS技术AR-HUD项目定点及多个主机厂订单 市场覆盖扩大 [3] - 新研发斜投影样机AR融合效果显著提升 获头部车企认可 [3] - 以HUD及激光雷达视窗片产品为核心 市场份额始终保持前列 [9] - 2025年1-6月中国市场乘用车激光雷达前装交付量同比大幅增长76.35% 反映市场对激光雷达的旺盛需求 [9] AR/VR业务 - 突破反射光波导量产技术 与头部企业达成合作 [3][8] - 衍射光波导领域深化与Digilens的技术协同 实现小批量商用 [8] - 布局光机零组件 迁移消费电子光学技术至AR/VR领域 抢占智能眼镜市场先机 [8] 行业前景 - 2025年一、二季度全球智能手机市场均保持1%-2%的同比增速 [9] - 端侧模型的精简优化与次旗舰芯片的强大支持助力AI手机快速发展 并加速从高端机型向中端机型渗透 [9] - Canalys预测2025年AI手机渗透率将达到34% 有望进一步激发消费者换机热情 [9] - Canalys及IDC均预测2025-2029年全球智能手机市场将继续保持温和增长态势 [9] - 2025年1-6月中国汽车产量与销量同比分别增长12.5%和11.4% [9]