投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [4][17] 核心观点 - 抽水蓄能业务参与电力现货市场交易增强盈利能力 梅蓄一期电站参与现货市场增加电量电费收入 公司计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易规模 [2] - 调峰水电业务受益于来水情况较好 发电量同比增长23.33%至43.5亿千瓦时 毛利率大幅提升7.4个百分点至67.6% [3] - 新型储能业务快速增长 营业收入同比增长28.27%至1.78亿元 毛利率提升2.7个百分点至30.7% 投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [3] - 公司在建抽蓄电站10座总装机容量1200万千瓦 梅蓄二期和南宁项目计划2025年内投产 将直接带动发电量和收入提升 [2] - 公司积极拓展储能产业链价值链 通过输出工程建设、运行维护管理经验和技术标准布局战略性新兴业务 打造"第二增长曲线" [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入33.01亿元同比增长13.38% 归母净利润8.32亿元同比增长32.93% 基本每股收益0.26元/股同比增长30% [1] - 预计2025-2027年营业收入73.18亿元、90.99亿元、108.9亿元 同比增长18.5%、24.3%、19.7% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润13.52亿元、16.17亿元、18.88亿元 同比增长20%、19.6%、16.8% [1][4] - 预计2025-2027年EPS为0.42元、0.51元、0.59元 对应PE为26.1倍、21.9倍、18.7倍 [1][4] - 2025年上半年加权平均净资产收益率3.83% 同比增加0.86个百分点 [1] 业务进展 - 截至2025年6月底在运抽蓄装机1028万千瓦 [2] - 2025年上半年抽水蓄能业务营业收入21.86亿元同比增长6.99% 毛利率49.3% [2] - 新型储能领域技术领先 文山丘北示范项目是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站 [3] - 2025年上半年新增投产云南文山丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储3座电化学储能电站 [3]