投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 万达电影2025年上半年营收66.89亿元（同比增长7.57%），归母净利润5.36亿元（同比增长372.55%），扣非净利润4.8亿元（同比增长455.35%），经营性现金流16.28亿元（同比增长203.10%）[1] - 公司通过"1+2+5"战略推动影院向综合娱乐空间转型，布局院线、影视剧集、战略投资、潮玩与游戏五大业务板块，拓展第二增长曲线[6] - 2025年下半年暑期档市场回暖，公司内容储备充足，包括《南京照相馆》（票房27.6亿元）、《有朵云像你》、《浪浪人生》等电影，以及多部剧集排播[6] - 预计2025-2027年营收分别为138.45亿元（同比+12%）、152.30亿元（同比+10%）、161.44亿元（同比+6%），归母净利润分别为8.30亿元（同比+188%）、10.97亿元（同比+32%）、12.34亿元（同比+12%）[6][7] 财务表现 - 2025年上半年国内直营影院票房42.1亿元（同比增长19.2%），观影人次0.82亿（同比增长9.6%），市场份额14.4%[6] - 澳洲院线票房1.44亿澳元（同比增长9.9%），观影人次810万（同比增长10.2%），经营业绩扭亏为盈[6] - 卖品毛利率同比提升10个百分点，门店费用及销售费用同比下降[6] - 2025年预测毛利率30.5%，净利率6.0%，ROE 11.5%[11] 业务战略 - 持续升级放映设施，预计2026年底完成全激光影厅部署[6] - 拓展与好运椰、52TOYS、FURYU等品牌合作，子公司影时光打造潮玩品牌如"毛绒色界""萌心物语"等[6] - 电影内容投资出品《唐探1900》《熊出没·重启未来》等影片，取得较好投资收益[6] 市场与行业 - 2025年上半年全国票房292.31亿元（同比增长22.91%），但第二季度市场回落[6] - 公司股价绝对表现12个月累计+15%，相对沪深300指数表现-23%[4]