投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 首旅酒店2025H1营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08% [7] - Q2归母扣非净利润2.26亿元同比+14.7% 毛利率41.1%同比+2.6pct [7] - 酒店业务利润3.95亿元同比+20.53% 中高端酒店房间数占比提升至42.1% [7] - 2025-2027年归母净利润预测为9.08/9.87/10.62亿元 对应PE估值19/17/16倍 [1][7] 财务表现 - 2025Q2 RevPar为143元同比-5.7% 但降幅环比收窄 [7] - 2025H1酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 景区业务营收2.96亿元同比-0.09% [7] - 预测2025年营业总收入76.66亿元同比-1.10% 归母净利润9.08亿元同比+12.63% [1] - 2025Q2销售费用1.56亿元同比+37.1% 净利率13.4%同比+0.9pct [7] 运营数据 - 截至2025H1酒店总数7268家同比+12.25% 客房总数531964间同比+8.12% [7] - Q2新开店364家 其中经济型/中高端/轻管理分别为87/99/178家 [7] - 已签约未开业与正在签约店1750家 开店结构持续优化 [7] - 成熟店同店RevPar为145元同比-8.2% ADR为225元同比-4.1% [7] 估值指标 - 当前股价15.35元 对应2025年PE 18.87倍 PB 1.36倍 [1][5] - 总市值171.40亿元 流通市值171.40亿元 [5] - 每股净资产10.47元 资产负债率51.61% [6] - 预测ROE从2024年6.89%提升至2027年7.25% [8]