投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为149/160/178亿元 对应PE 14/13/12倍 [1][6] 核心业绩表现 - 2025年上半年营收435.33亿元 同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [4] - 2025年第二季度营收244.97亿元 同比增长33.09% 归母净利润39.08亿元 同比增长36.53% [5] - 毛利率34.36% 同比提升1.94个百分点 净利率17.99% 同比提升1.72个百分点 [4] - 加回6.9亿元减值及1.8亿元股权激励费用后 归母净利润约86.08亿元 [4] 业务板块分析 - 光伏逆变器业务营收153.27亿元 同比增长17.06% 毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [5] - 储能系统业务营收178.03亿元 同比增长127.78% 毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [5] - 维持全年储能系统发货指引40-50GWh 全球储能市场复合增长率保守估计20% 乐观估计30% [5] - 发布全球首款400kW+组串逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 持续引领技术创新 [5] 新业务布局 - 依托电能转换技术切入AIDC市场 成立专门事业部布局海外高端市场 [6] - 未来将在直流微电网提供创新方案 包括高压侧和低压侧以及柜内电源解决方案 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为916/1004/1107亿元 同比增长17.7%/9.6%/10.2% [9] - 预计2025-2027年毛利率维持在30.5%-31.4%区间 ROE从29.8%逐步降至21.3% [9] - 预计每股收益分别为7.18/7.70/8.59元 每股净资产达24.07/31.78/40.37元 [9][11]