投资评级 - 维持"买入"评级 目标价15.70元/股 对应2025年PB 1.04倍 现价空间39% [7][9] 核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长8.6%至284.80亿元 归母净利润同比增长8.8%至61.08亿元 增速环比25Q1分别提升2.1个百分点和1.8个百分点 [2][3] - 业绩呈现U型改善态势 主要驱动因素包括：生息资产同比增长27% 增速较25Q1提升7个百分点；25Q2单季息差同比提升4bp；资产减值损失同比增长12% 增速较25Q1放缓2个百分点 [3] - 拖累因素包括：实际税率边际提升；中收同比增长7% 增速较25Q1放缓11个百分点 [3] 息差与资产负债 - 测算25Q2净息差环比下降10bp至1.31% 资产收益率环比下行30bp至3.48% 受贷款利率和债券收益率分别较24H2下降28bp和34bp影响 [4] - 负债成本率环比下行13bp至2.04% 主要得益于存款和主动负债成本下降 25H1存款/发行债券/同业负债成本分别较24H2下降26bp/26bp/11bp [4] - 贷款总额达1.387万亿元 较年初增长15.0% 金融投资1.264万亿元 较年初增长10.6% [17] 资产质量 - 25Q2末不良率环比上升1bp至0.84% 关注率环比下降9bp至1.06% 逾期率1.27%持平年初 [5] - 真实不良生成TTM生成率较25Q1下降12bp至1.30% 呈现改善态势 [5] - 分产品看 对公贷款不良率较年初下降1bp至0.65% 零售贷款不良率上升14bp至1.43% [5] - 拨备覆盖率环比下降12个百分点至312% 主要因减值金额低于不良生成额 [5] 股东动向与资本情况 - 2025年上半年持股1%以上股东主动增持金额近60亿元 显示对公司信心 [6] - 核心一级资本充足率9.47% 较25Q1提升58bp 资本充足率13.63% 较25Q1提升61bp [17] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长8.94%/6.97%/6.33% 对应BPS 15.07/16.35/17.71元/股 [7] - 现价对应2025-2027年PB估值0.75/0.69/0.64倍 [7][15] - 2025年预测营业收入546.54亿元 同比增长8.71% [15]