投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价17.86元对应2025-2027年PB估值分别为0.85/0.76/0.69倍 对应PE估值分别为5.65/5.46/5.33倍 [1][12] 核心财务表现 - 上半年实现营收122.7亿元（YoY +5.9%）归母净利润66.2亿元（YoY +7.3%）加权平均ROAE为15.9%（同比下降2.2pct） [3] - 营收/拨备前利润/归母净利润同比增速较1Q分别提升2.7/3.3/1.6pct 增长双双提速 [4] - 净利息收入同比增长7.6%（较1Q提升3.8pct）非息收入同比下降0.2%（较1Q回落0.7pct） [4] - 成本收入比23.2%（同比下降0.6pct）信用减值损失占营收比重11.5%（同比持平） [4] 规模扩张分析 - 2Q25末生息资产/贷款同比增速达12.2%/18% 较1Q末分别提升1.5/1.1pct [5] - 2Q单季新增贷款272亿元（同比多增103亿）金融投资新增114亿元（同比多增322亿） [5] - 贷款占生息资产比重提升0.8pct至66% 资产结构优化 [5] - 风险加权资产增速15.8% 较高强度扩表对资本消耗较大 [12] 信贷结构特征 - 2Q单季公司贷款（含贴现）/零售贷款分别新增244/28亿元 同比多增106亿/少增3亿 [6] - 对公贷款同比增速19.1%（环比提升1.4pct）高于各项贷款增速 主要投向租赁商服及基建领域 [6] - 零售贷款增速12.9%（环比下降0.5pct）按揭/消费贷分别新增28/30亿元 经营贷减少7亿元 [6] 负债结构变化 - 2Q25末存款同比增速14.7%（较1Q末下降0.7pct）占付息负债比重77% [7] - 2Q单季个人存款新增228亿元（同比多增80亿）公司存款减少33亿元（同比少增117亿） [7] - 定期存款占比提升2.7pct至70% 定期化趋势延续 [7] - 市场类负债占比提升0.4pct至22.7% 应付债券单季新增96亿元（同比多增133亿） [7] 息差与非息收入 - 1H25净息差1.62% 较2024年下降4bp 但较1Q基本持平 [8][9] - 生息资产收益率3.57%（较2024年下降27bp）付息负债成本率1.98%（较2024年下降24bp） [8] - 手续费及佣金净收入2.5亿元（YoY -45%）主要受理财手续费收入减少拖累 [10] - 净其他非息收入22.6亿元（YoY +9.7%）受益于债券投资浮盈变现 [10] 资产质量状况 - 2Q25末不良率0.66%（与1Q末持平）关注率0.44%（环比上行3bp） [10] - 逾期率0.77%（较年初上行7bp）逾期占不良比重116.8%（较年初上升10.1pct） [10] - 对公端房地产/批零不良率分别为2.44%/2.09%（较年初上行29bp/32bp） [11] - 拨备覆盖率452.7%（较1Q末下降3.4pct）风险抵补能力维持高位 [11] 资本充足水平 - 2Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为8.61%/9.24%/13.13% 较1Q末下降23/24/32bp [12] - 下降主要受分红落地等季节性因素影响 资本安全边际较厚 [12] 盈利预测展望 - 维持2025-2027年EPS预测为3.16/3.27/3.35元 [12] - 预计2025年营收/净利润增速分别为3.8%/4.2% [14] - 区位优势突出 受益于成渝经济圈建设战略机遇 [12]