投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 氧化铝价格下行推动毛利率提升，2025年Q2毛利率达18.10%，环比增长8.15个百分点 [7] - 公司主营业务量价齐升，2025年上半年铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，电解铝长江有色均价20317元/吨，同比增长2.6% [7] - 中期分红比例提升至40.10%，分红金额11.09亿元 [7] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调至69.00亿元（前值75.58亿元），2026-2027年上调至88.13/97.26亿元（前值86.84/93.28亿元） [7] 财务表现 - 2025年H1营收290.78亿元，同比增长17.98%，归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [7] - 2025年Q2营收146.67亿元，同比增长10.36%，归母净利润17.93亿元，同比增长32.33%，环比增长84.05% [7] - 盈利预测：2025年营业总收入588.98亿元（同比增长8.17%），归母净利润69.00亿元（同比增长56.40%） [1][7] - 毛利率预测：2025年18.72%，2026年21.90%，2027年23.10% [8] 产量与需求 - 2025年上半年氧化铝产量66.97万吨（同比减少7.37%），炭素制品产量40.64万吨（同比增长2.23%） [7] - 电解铝表观消费量2288万吨，同比增长2.2% [7] - 电力供应良好支撑产量增长，2024年Q4枯水期未减产 [7] 估值指标 - 当前股价18.84元，对应2025年PE 9.47倍，2026年PE 7.41倍，2027年PE 6.72倍 [1][7] - 市净率2.13倍，流通市值653.36亿元，总市值653.36亿元 [5] - 每股净资产8.85元，资产负债率21.95% [6]