投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入64.84亿元，同比下降19.7% [2][4] - 归属净利润0.75亿元，同比下降89.8%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降96.8% [2][4] - Q2单季收入34.15亿元，同比下降17.4%；归属净利润0.59亿元，同比下降85.6% [4] - 上半年毛利率14.5%，同比下降7.1个百分点；费用率12.9%，同比提升1.0个百分点 [9] - 其他收益0.69亿元，同比减少0.48亿元；资产减值损失5700万元 [9] 分业务经营情况 - 玻璃产业（浮法/光伏/节能玻璃）收入58.22亿元，同比下降18.4%；利润总额1.55亿元，同比下降82.4% [9] - 电子玻璃及显示器件业务收入5.3亿元，同比下降17.4%；利润总额亏损0.39亿元（同期亏损0.08亿元） [9] - 太阳能及其他产业收入1.33亿元，利润总额亏损0.56亿元 [9] 产能与技术优势 - 光伏玻璃产能覆盖1.6-4mm多种厚度产品，在东莞/吴江/凤阳/咸宁/北海拥有9座生产窑炉及配套深加工线 [9] - 广西北海二窑及配套加工线处于试生产阶段，在建项目达产后规模优势将进一步巩固 [9] - 累计专利申请3513件（发明1562件、实用新型1938件），技术处于行业领先地位 [9] - 生产基地覆盖华南/华北/华东/西南/华中/西北地区，产业链布局完善 [9] 估值与预测 - 预计2025年业绩2.9亿元，对应PE 51.2倍；当前PB约1.1倍，处于历史低位 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.10元/0.15元/0.20元 [14] - 净资产收益率预计从2025年2.1%提升至2027年4.1% [14]