投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][21] 核心观点 - 25Q2归母净利润环比+31.5%至2.67亿元 主要受益于稼动率提升至70%带动毛利率改善 [1][2][9] - 运算电子与汽车电子成为核心增长动力 25H1运算电子营收同比+71.4% 汽车电子营收同比+34.6% [2][3] - 通过收购晟碟半导体80%股权扩大存储封测业务 匹配存储业务收入同比增长超150% [3] - 上海临港汽车电子工厂预计25年底进入客户量产导入阶段 江阴汽车中试线推进客户产品验证 [3] 财务表现 - 25H1营收186.05亿元(同比+20.1%) 归母净利润4.71亿元(同比-24.0%) [2][11] - 25Q2单季度营收92.70亿元(同比+7.2% 环比-0.7%) 毛利率14.31%(环比+1.68pct) [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.13/23.25/27.81亿元 对应增速18.8%/21.5%/19.6% [1][4] - 2025-2027年预计EPS为1.07/1.30/1.55元 对应PE为35.3/29.0/24.3倍 [1][4] 业务板块分析 - 通讯电子25H1营收70.89亿元(同比+10.8%) 占比38.1%(同比-3.2pct) [2] - 消费电子25H1营收40.19亿元(同比-4.6%) 占比21.6%(同比-5.6pct) 受宏观经济复苏疲弱影响 [2] - 工业及医疗领域25H1营收16.00亿元(同比+37.8%) 占比8.6%(同比+1.1pct) [3] - 运算电子占比提升至22.4%(同比+6.7pct) 成为第二大收入来源 [3] 资本运作与产能布局 - 25Q2财务费用率同比+1.66pct 研发费用率同比+0.63pct 因并购建厂投入加大及汇兑损失 [2] - 25H1购建固定资产支付现金26.38亿元 投资支付现金163.00亿元 [12] - 全球封测领军企业 积极布局存储/汽车/先进封装等领域 [4]