投资评级 - 维持买入评级 [3][7] 核心观点 - 报告研究的具体公司长期成长性被持续看好，平台型公司逻辑愈发清晰，运营和管理质地优秀 [2] - 能量饮料行业仍处于景气度上行阶段，补水啦和果之茶产品接力后续高增长 [2] - 渠道网点持续搭建和单点产出提升将驱动未来业绩增长 [2] - 预计2025-2027年收入分别为20948亿元、26103亿元、31763亿元，同比增长3226%、2461%、2168% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4509亿元、5729亿元、7115亿元，同比增长3554%、2706%、2419% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为867元、1102元、1368元，对应PE分别为33/26/21倍 [2] 财务表现 2025H1业绩 - 营业收入10737亿元（同比+3637%） [7] - 归母净利润2375亿元（同比+3722%） [7] - 扣非归母净利润2270亿元（同比+3302%） [7] - 2025Q2营业收入5889亿元（同比+3410%），归母净利润1395亿元（同比+3075%） [7] 分产品表现 - 能量饮料收入8361亿元（同比+219%） [7] - 补水啦电解质饮料收入1493亿元（同比+2137%），占比提升至1391%（同比+786pct） [7] - 其他饮料收入877亿元（同比+662%） [7] 分区域表现 - 广东区域收入2546亿元（同比+2061%），占比下降至2372% [7] - 华东/华中/广西/西南/华北区域收入分别增长3262%/2891%/3156%/3976%/7303% [7] 盈利能力 - 2025H1毛利率4515%（+055pct），25Q2毛利率4570%（-035pct） [7] - 2025H1净利率2212%（+014pct），25Q2净利率2368%（-061pct） [7] - 25Q2销售费用率1482%（+050pct） [7] 分红情况 - 2025年半年度拟派发现金红利每10股25元（含税），合计派发13亿元，分红率5474% [7] 财务预测 资产负债表 - 预计2025-2027年流动资产分别为15226亿元、21687亿元、29687亿元 [8] - 预计2025-2027年现金分别为9622亿元、15756亿元、22572亿元 [8] 利润表 - 预计2025-2027年营业成本分别为11376亿元、14063亿元、16994亿元 [8] - 预计2025-2027年营业利润分别为5470亿元、7024亿元、8714亿元 [8] 现金流量表 - 预计2025-2027年经营活动现金流分别为5566亿元、6501亿元、7582亿元 [8] 财务比率 - 预计2025-2027年ROE分别为4534%、3803%、3311% [8] - 预计2025-2027年资产负债率分别为4852%、4250%、3756% [8]