投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025/2026年每股收益分别为74.61元和79.76元 对应PE估值分别为19倍和18倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [6] - 2025Q2单季度营收396.50亿元(+7.26%) 归母净利润185.55亿元(+5.25%) [6] - 毛利率同比下降0.46个百分点至91.30% 净利率52.56%(-0.14pct) [6] - 销售费用率同比上升0.44个百分点至3.58% 管理费用率下降0.54个百分点至4.06% [6] 产品结构分析 - 茅台酒收入755.90亿元(+10.24%) 占总营收83% 其中Q2单季增长10.99% 非标产品放量贡献显著 [6] - 系列酒收入137.63亿元(+4.69%) 但Q2单季同比下降6.52% 公司主动调整投放节奏 [6] 渠道运营 - 批发渠道收入493.43亿元(+2.83%) 直销渠道收入400.10亿元(+18.63%) 直销占比提升至43.9% [6] - i茅台平台实现酒类不含税收入107.60亿元 同比增长4.98% [6] 市场数据 - 当前收盘价1437.04元 总市值1.81万亿元 ROE(TTM)达34.45% [4] - 近12个月股价区间为1203.07-1844.44元 当前PE(TTM)19.26倍 [4][7] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润937.27亿元 对应EPS 74.61元 2026年净利润1001.92亿元(EPS 79.76元) [7] - 未来三年营收复合增长率7.1% 净利润复合增长率7.3% [7]