投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值1,560亿元，对应2025年PE 35倍 [7][10] 业绩表现 - 2025H1总营收107.37亿元（同比+36.37%），归母净利23.75亿元（同比+37.22%）[2] - 2025Q2单季营收58.89亿元（同比+34.10%），归母净利13.95亿元（同比+30.75%）[2] - 中期分红每股2.5元现金红利 [2] 产品结构 - 能量饮料收入83.61亿元（同比+21.91%）仍为基石业务，占比77.9% [3] - 电解质饮料收入14.93亿元（同比+213.71%）成为增长最快品类 [3] - 其他饮料收入8.77亿元（同比+66.24%）表现亮眼 [3] 渠道表现 - 经销渠道收入93.50亿元（同比+35.13%）保持主导地位 [4] - 重客渠道收入10.89亿元（同比+47.04%）增速领先 [4] - 线上渠道收入2.90亿元（同比+53.80%）持续高增长 [4] 区域扩张 - 广东省外收入66.42亿元（同比+41.54%），占比提升至61.8% [4] - 华北地区增速达73.03%，西南/华东/广西增速超30% [4] - 经销商总数达3,279家，较年初净增86家，西南区域新增显著 [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率45.15%（同比+0.55pct），受益原材料价格下行 [6] - 归母净利率22.12%（同比+0.14pct），销售费用率15.66%（同比+0.10pct）[6] - 2025Q2毛利率45.70%（同比-0.35pct），财务费用率上行因利息收入减少 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利44.55/56.14/69.24亿元，增速33.91%/26.02%/23.34% [7] - 2025年ROE预计达46.89%，EPS 8.57元 [8][15] - 2025年营收预测206.19亿元（同比+30.18%），毛利率45.65% [8][15]