报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铝走势偏强，但进一步上行空间待察，当前估值不低且基本面驱动不清晰，短期盘面交易纠结，后续出口需求及库存拐点需关注；氧化铝盘面考验2800一线，伴随产能及开工率提升，库存拐点临近，市场多空博弈受估值影响[3][4] 各目录总结 铝 - 走势偏强突破前高，但上行空间待察，短期走强或因现货端仓单货源问题，后续出口需求及库存拐点需动态观察[3] - 截至6月12日铝锭社会库存显著去库4.5万吨至46.3万吨；截至6月13日铝板带箔周度总产量回落，截至6月12日铝型材产量环比小增；铝棒加工费显著回落150元/吨至180元/吨，下游加工利润跌至历年同期低位[3] 氧化铝 - 盘面考验2800一线，伴随产能及开工率提升，库存拐点临近，市场多空博弈受估值影响，当前价位盘面估值不算高，国内现货报价走跌[4] - 截至6月12日阿拉丁全口径社库312.9万吨，较前周减少0.4万吨；钢联全口径库381.8万吨，环比连续2周增加；国内氧化铝现货报价本周走跌，跌幅放大，进口亏损小扩至 -37元/吨左右[4] 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2852，周涨幅 -1.38%；沪铝主力收盘价20440，周涨幅2.07%；LME铝收盘价2503，周涨幅2.10%；COMEX铝收盘价2463，周涨幅2.00%[5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交665173手，较上周减少31206手，持仓298032手，较上周五减少403手；沪铝主力成交186321手，较上周增加72585手，持仓211010手，较上周五增加29552手[5] - 库存变化：氧化铝仓单库存80443，较前周减少12325；沪铝仓单库存46193，较前周减少1599；沪铝总库存110001，较前周减少8164；铝社会总库存46.3万吨，较前周减少4.5万吨；LME铝库存353225，较前周减少8775，注销仓单占比8.90%，较前周减少2.15%；COMEX铝库存12576，较前周减少75；保税区铝锭库存119500，较前周增加700[5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从316元/吨变为348元/吨；上海铝现货升贴水从80元/吨变为 -210元/吨；LME铝升贴水从 -4.91元/吨变为 -0.42元/吨；洋山铝溢价从153元/吨变为145元/吨[5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从280元/吨变为420元/吨，近月对连一合约价差百分比从1.35%变为2.01%[5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -962.76元/吨变为 -928.04元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -1137.22元/吨变为 -1182.43元/吨[5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从441.5元/吨变为451.5元/吨；电解铝利润从2998.03元/吨变为3570.73元/吨；精废价差从1502元/吨变为1655元/吨[5] 交易端 - 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价从80元/吨变为 -210元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -55元/吨变为 -425元/吨；氧化铝期限B结构扩大，山东氧化铝对当月升贴水从316元/吨变为348元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从361元/吨变为368元/吨[9] - 月间价差：沪铝近月月差迅速拉大[10] - 持仓：沪铝主力合约持仓量回升，成交量亦回升；氧化铝主力合约持仓量下滑，成交量周内明显反弹[12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比大幅上升；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置[18] 库存 - 铝土矿：截至6月13日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加30万吨，港口库存天数保持同频；截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数继续累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升，环比增加448.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数回升；截至6月13日，钢联周度几内亚港口发运量回落，环比减少25.16万吨，澳大利亚港口发运量回落，环比减少47.27万吨；几内亚海漂库存回落，环比减少78.69万吨，澳大利亚海漂库存回升，环比增加34.16万吨；截至6月6日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回落，环比减少24.95万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量回升，环比增加39.55万吨，SMM口径下铝土矿到港量回落，环比减少4万吨[23][28][29][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存累库，环比增加1.3万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存去库，站台/在途库存上升；截至6月12日，阿拉丁全口径社库312.9万吨，较前周减少0.4万吨，厂内库存累库，环比增加0.5万吨，电解铝厂氧化铝库存回升，环比增加1.4万吨，港口库存去库，环比减少3万吨，堆场/站台/在途库存增加，环比增加0.7万吨[43][47] - 电解铝：截至6月12日，铝锭社会库存周度去库4.5万吨至46.3万吨，去库节奏加速[53] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存小幅回落[54] - 铝型材&板带箔：截至5月，SMM铝型材成品库存比、原料库存比小幅下滑；SMM铝板带箔成品库存小幅回升，原料库存回升[57] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应整体呈恢复态势，但5月钢联国内铝土矿产量下滑，进口铝土矿供应是增长重要增量；分省份看，5月钢联口径山西铝土矿产量下降34.3万吨，SMM口径山西铝土矿产量增加7.56万吨；5月钢联口径河南铝土矿产量下滑31.6万吨，SMM口径河南铝土矿产量增加1.77万吨；5月钢联口径广西铝土矿产量下滑50.8万吨，SMM口径广西铝土矿产量增加25.12万吨[62][65] - 氧化铝：产能利用率回升，截至6月13日，全国氧化铝运行总产能8870万吨，周度运行产能环比增加50万吨；本周国内冶金级氧化铝产量171.8万吨，环比增加1.1万吨，仍处近几年高位，基本面供应宽松格局暂未扭转，价格或继续承压[69] - 电解铝：截至5月，运行产能维持高位，产能利用率因利润修复回升；截至6月12日，钢联口径电解铝周度产量84.39万吨，环比增加0.04万吨，处近六年高位；铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计环比回落，供应压力缓解[75] - 下游加工：本周再生铝棒产量回升，环比增加2060吨；铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加0.74万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.06万吨[78] - 下游加工：本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比下降0.5%至60.4%，各版块呈现分化；分板块看，铝板带开工率小幅回落，铝箔需求分化，电池箔等与汽车强相关需求稳定；周内铝型材开工率环比下滑，光伏边框型材厂开工走低；铝线缆行业开工率环比下降，企业采购及生产积极性下降，市场订单分化走弱；再生铝合金开工率持平，下游企业采购意愿冷淡；原生铝合金开工率持稳，出口结构变化显著，稳中偏弱[81][84] 利润 - 氧化铝：本周氧化铝利润回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润451.5元/吨，利润修复下关注冶炼厂检修停产复产情况；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润回升，广西氧化铝成本端坚挺，利润表现好于其他地区[89] - 电解铝：利润仍处高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突及贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期[96] - 下游加工：铝棒加工费周度大幅回落，环比下降150元/吨，下游加工利润仍处低位[97] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏出现回升[105] - 出口：2025年4月未锻轧铝及铝材出口继续回升，环比增加1.2万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化[107][109] - 消费绝对量：商品房成交面积下滑，汽车产量环比回升[116]