行业投资评级 - 看好/维持汽车行业投资评级 [2] 核心观点 - 以旧换新政策推动汽车行业业绩增长和盈利能力复苏 [1] - 乘用车销量保持稳步增长 2024年广义乘用车批发销量2740.97万辆同比增长6.15% 2025年1-4月销量859.7万辆同比增长12.91% [4][20] - 新能源乘用车渗透率持续提升 2024年新能源车销量1222.7万辆同比增长31.99% 渗透率44.6%较2023年提升10.2个百分点 2025年1-4月销量398.1万辆同比增长42.08%渗透率46.3% [4][22] - 汽车出口稳定增长 2024年汽车出口585.9万辆同比增长19.33% 新能源汽车出口128.4万辆同比增长6.73% 2025年1-4月出口193.7万辆同比增长6.02% 新能源汽车出口64.2万辆同比增长52.49% [4][27] 乘用车板块表现 - 2024年营业收入20634.82亿元同比增长9.79% 2025Q1营业收入4348.59亿元同比增长7.39% [5][31] - 2024年归母净利润598.32亿元同比增长1.37% 2025Q1归母净利润140.92亿元同比增长16.35% [5][31] - 2024年扣非归母净利润346.47亿元同比下降8.39% 2025Q1扣非归母净利润114.92亿元同比增长49.62% [5][31] - 盈利能力保持稳定 2024年毛利率15.46%同比上升0.93个百分点 净利率2.97%同比下降0.32个百分点 2025Q1毛利率14.56%同比下降0.76个百分点 净利率3.31%同比上升0.39个百分点 [5][40] - 研发投入不断扩大 2024年期间费用率12.06%同比上升0.46个百分点 其中研发费用率4.74%同比上升0.57个百分点 2025Q1期间费用率11.92%同比下降1.68个百分点 [43] - 头部效应明显 比亚迪2024年营收7771.02亿元同比增长29.02% 归母净利润402.54亿元同比增长34.00% 赛力斯2024年营收1451.76亿元同比增长305.04% 归母净利润59.46亿元实现扭亏 [39] 汽车零部件板块表现 - 2024年营业收入9661.16亿元同比增长6.14% 2025Q1营业收入2344.26亿元同比增长7.40% [6][53] - 2024年归母净利润474.1亿元同比增长10.29% 2025Q1归母净利润143.23亿元同比增长13.56% [6][53] - 2024年扣非归母净利润414.07亿元同比增长10.54% 2025Q1扣非归母净利润124.84亿元同比增长13.08% [6][53] - 盈利能力持续提升 2024年毛利率17.68%同比下降0.18个百分点 净利率5.24%同比上升0.19个百分点 2025Q1毛利率17.63%同比下降0.63个百分点 净利率6.46%同比上升0.35个百分点 [6][61] - 规模效应分摊费用 2024年期间费用率11.49%同比下降0.26个百分点 2025Q1期间费用率11.29%同比下降0.82个百分点 [64] 投资策略与重点公司 - 汽车指数表现优异 截至2025年5月15日中信乘用车指数上涨7.29% 汽车零部件指数上涨14.82% [7][75] - 乘用车板块关注智能化发展 重点推荐赛力斯(601127) 江淮汽车(600418) 北汽蓝谷(600733) 上汽集团(600104) [7][79] - 零部件板块关注细分行业龙头 推荐汽车橡塑管路企业川环科技(300547)和溯联股份(301397) 内燃机产业链企业科华控股(603161) 新坐标(603040) 中原内配(002448) 汽车电子企业宁波高发(603788) [8][84][88] - 重点公司盈利预测显示增长态势 中原内配2025年预计EPS 0.64元 新坐标2025年预计EPS 1.80元 科华控股2025年预计EPS 0.64元 溯联股份2025年预计EPS 1.27元 川环科技2025年预计EPS 1.14元 宁波高发2025年预计EPS 0.99元 [10]