报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主；供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：检修陆续复产，开工率回升，供给抬升；下游浮法和光伏玻璃日熔量走稳，终端需求一般，厂库下滑但仍处历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1310元/吨，SA2509收盘价1330元/吨，基差-20元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存167.22万吨，较前一周减少1.11%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多：下游光伏玻璃产能提升，提振纯碱需求 [3] - 利空：23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，需求偏弱 [4] 纯碱期货行情 |日盘|主力合约收盘价|重质纯碱：沙河低端价|主力基差| |----|----|----|----| |前值|1352元/吨|1320元/吨|-32元| |现值|1330元/吨|1310元/吨|-20元| |涨跌幅|-1.63%|-0.76%|-37.50%|[6] 纯碱现货行情 - 生产利润：华东重碱联碱法利润175.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润-62.50元/吨，处于历史同期低位 [15] - 开工率、产能产量：周度开工率89.44%，企稳回升；周度产量75.71万吨，其中重质纯碱41.55万吨，产量从历史高位回落 [18][20] - 产能变动情况：23 - 25年有大量新增产能计划，23年合计新增640万吨，24年合计新增180万吨，25年计划新增750万吨，实际投产60万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率：周度产销率为102.69% [24] - 下游需求：浮法玻璃日熔量15.78万吨，开工率75.85%持续下滑，对纯碱需求疲弱；光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [27][30] 基本面分析——库存 国内纯碱厂家总库存167.22万吨，其中重质纯碱85.71万吨，处于同期历史高位 [33] 基本面分析——供需平衡表 |年份|有效产能|产量|开工率|进口|出口|净进口|表观供应|总需求|供需差|产能增速|产量增速|表观供应增速|总需求增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2017|3035万吨|2715万吨|89.46%|14万吨|152万吨|-138万吨|2577万吨|2517万吨|60万吨|2.20%|5.10%|7.40%|4.60%| |2018|3091万吨|2583万吨|83.57%|29万吨|138万吨|-109万吨|2474万吨|2523万吨|-49万吨|1.85%|-4.86%|-4.00%|0.24%| |2019|3247万吨|2804万吨|86.36%|19万吨|144万吨|-125万吨|2679万吨|2631万吨|48万吨|5.05%|8.56%|8.29%|4.28%| |2020|3317万吨|2757万吨|73.40%|36万吨|138万吨|-102万吨|2652万吨|2607万吨|48万吨|2.16%|-1.68%|-0.90%|-0.91%| |2021|3288万吨|2892万吨|71.90%|23万吨|73万吨|-50万吨|2842万吨|2764万吨|78万吨|-0.87%|4.90%|7.04%|6.02%| |2022|3114万吨|2944万吨|85.26%|11万吨|206万吨|-195万吨|2749万吨|2913万吨|-164万吨|-5.29%|1.80%|-3.27%|5.39%| |2023|3342万吨|3228万吨|87.76%|82万吨|144万吨|-62万吨|3166万吨|3155万吨|11万吨|7.32%|9.65%|15.17%|8.31%| |2024E|3930万吨|3650万吨|78.20%|42万吨|156万吨|-114万吨|3536万吨|3379万吨|157万吨|17.59%|13.07%|11.69%|7.10%|[34]