报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收大增但归母净利润下降，多因素致利润承压，股份回购彰显信心；销售规模同比增长，土地投资审慎聚焦；维持原有预测，考虑公司国资背景、股东支持、投资策略和财务状况，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为房地产，网址为www.cnhuafas.com，大股东为珠海华发集团有限公司，持股26.34%，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，总股本2752百万股，流通A股2571百万股，总市值141亿元，流通A股市值131亿元，每股净资产7.35元，资产负债率69.9% [6] 财务数据 历史与预测数据 - 2023 - 2027年，营业收入分别为721.45亿、599.92亿、620.32亿、570.70亿、507.92亿元，增速分别为21.9%、 - 16.8%、3.4%、 - 8.0%、 - 11.0%；净利润分别为18.38亿、9.51亿、9.92亿、11.89亿、13.31亿元，增速分别为 - 28.7%、 - 48.2%、4.3%、19.9%、11.9%；毛利率分别为18.1%、14.3%、14.5%、15.5%、16.0%；净利率分别为2.5%、1.6%、1.6%、2.1%、2.6%；ROE分别为8.3%、4.8%、4.8%、5.6%、6.0%；EPS分别为0.67、0.35、0.36、0.43、0.48元；P/E分别为7.7、14.8、14.2、11.8、10.6倍；P/B分别为0.6、0.7、0.7、0.7、0.6倍 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年，资产总计分别为4202.95亿、3990.35亿、3695.31亿、3256.93亿元，负债合计分别为2953.07亿、2726.33亿、2414.34亿、1956.99亿元，归属母公司股东权益分别为197.44亿、204.53亿、213.02亿、222.52亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为599.92亿、620.32亿、570.70亿、507.92亿元，归属母公司净利润分别为9.51亿、9.92亿、11.89亿、13.31亿元，EPS分别为0.35、0.36、0.43、0.48元 [8] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为 - 16.8%、3.4%、 - 8.0%、 - 11.0%，营业利润增速分别为 - 65.9%、23.6%、20.1%、12.1%，归属于母公司净利润增速分别为 - 48.2%、4.3%、19.9%、11.9%；获利能力方面，毛利率分别为14.3%、14.5%、15.5%、16.0%，净利率分别为1.6%、1.6%、2.1%、2.6%，ROE分别为4.8%、4.8%、5.6%、6.0%，ROIC分别为0.7%、0.9%、1.2%、1.4%；偿债能力方面，资产负债率分别为70.3%、68.3%、65.3%、60.1%，净负债比率分别为58.5%、34.8%、24.0%、5.2%，流动比率分别为2.0、1.8、1.7、1.6，速动比率均为0.2；营运能力方面，总资产周转率均为0.2，应收账款周转率均为51.5，应付账款周转率均为1.52；每股指标方面，每股收益分别为0.35、0.36、0.43、0.48元，每股经营现金流分别为5.72、10.90、5.24、9.14元，每股净资产分别为7.17、7.43、7.74、8.09元；估值比率方面，P/E分别为14.8、14.2、11.8、10.6倍，P/B分别为0.7、0.7、0.7、0.6倍，EV/EBITDA分别为80、24、21、17 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为157.29亿、300.02亿、144.25亿、251.42亿元，投资活动现金流分别为 - 233.82亿、 - 1.93亿、 - 1.93亿、 - 1.93亿元，筹资活动现金流分别为 - 54.19亿、 - 319.98亿、 - 167.13亿、 - 280.88亿元，现金净增加额分别为 - 130.74亿、 - 21.90亿、 - 24.81亿、 - 31.39亿元 [10] 经营情况 2025Q1业绩 - 实现营业收入184.8亿元，同比增长164.1%，归母净利润1.9亿元，同比下降45.4%；归母净利润增速低于营收因毛利率下降、财务费用增加、投资收益减少；Q1末合同负债754.9亿元 [6] 股份回购 - 2024年10月董事会审议通过回购股份方案，回购金额不低于3亿不超过6亿元，价格不超过9.83元/股，期限12个月；截至2025Q1末累计回购467万股，占总股本0.17%，成交最高价5.83元/股，最低价5.21元/股，成交总金额2507.9万元 [6] 销售与土地投资 - 2025Q1销售金额294.9亿元，同比增长45%，销售面积108.2万平米，同比增长58%；新增成都锦江区地块，土地出让面积3.8万平米，容积率2.1，公司权益30.12%；Q1末在建面积767.8万平米 [6] 投资建议 - 维持原有预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.36元、0.43元、0.48元，当前股价对应PE分别为14.2倍、11.8倍、10.6倍；维持“推荐”评级 [6]